2017-国内宏观周报：7月进出口增速缘何回落-20170813-长江证券-21页-1mb

国内宏观周报（8月7日-8月13日）总结

核心内容

本报告主要分析了2017年7月的进出口数据、物价指标、高频数据跟踪以及中观行业表现，综合判断出口改善逻辑未变，经济仍具支撑力。同时，报告回顾了近期重要政策，并对后续经济指标进行跟踪预测。

主要观点

1. 出口增速回落为短期波动，修复趋势未变

• 7月出口同比增速为7.2%，低于预期11%和前值11.3%，进口同比增速为11.0%，低于预期18%和前值17.2%。
• 出口增速回落可能与6月反弹过高有关，属于单月扰动。
• 从外需和出口领先指标看，出口改善逻辑未变，下半年出口增速总体仍将保持高位，对经济提供支撑。
• 7月对美欧出口增速回落，但对东盟和日本出口增速有所改善，有助于整体修复。

2. 物价指标：CPI略低于预期，PPI保持稳定

• 7月CPI同比上涨1.4%，略低于预期，主要受猪肉和鲜果价格拖累。
• CPI环比上涨0.1%，食品价格降幅收窄，非食品价格涨幅扩大。
• 预计8月CPI同比增速将回升至1.6%左右，全年CPI同比增速将逐季抬升。
• PPI同比5.5%，环比0.2%，未达预期可能与四舍五入有关，预计8月PPI同比小幅抬升。

3. 高频数据：通胀和商品期货上涨，人民币升值

• 蔬菜价格继续上涨，猪肉价格止跌回升。
• 人民币兑美元延续涨势，美元指数下跌。
• 商品期货多数上涨，能源化工和工业品领涨，其中动力煤、焦煤和玉米涨幅最大。

4. 中观行业：地产销售平稳，钢价上涨，煤炭需求回升

• 地产销售面积整体平稳，一线城市成交面积周环比跌幅较大，三线城市成交面积周环比上涨。
• 钢价继续上涨，高炉开工率小幅回升；水泥价格下跌，玻璃价格上涨。
• 有色金属价格多数上涨，铝、锌领涨；橡胶和PTA价格也有所上涨。
• 煤炭价格持平，六大发电集团日均耗煤量增速回升，反映需求改善。

关键信息

出口数据

• 7月出口同比增速：7.2%（预期11%，前值11.3%）
• 7月进口同比增速：11.0%（预期18%，前值17.2%）
• 贸易顺差：467.4亿美元（连续第四个月回升）

物价数据

• CPI同比：1.4%（预期1.5%，前值1.5%）
• CPI环比：0.1%
• PPI同比：5.5%（预期5.6%，前值5.5%）
• PPI环比：0.2%（较上月提高0.4个百分点）

高频数据

• 蔬菜价格周环比涨幅：2.4%（前周2.8%）
• 猪肉价格周环比涨幅：0.6%（前周-0.2%）
• 人民币兑美元：6.67（上涨）
• 南华商品综合指数周环比涨幅：1.0%
• 能源化工和工业品：领涨商品期货市场

财政数据

• 7月财政收入：16457亿元，同比增长11.1%
• 7月财政支出：13496亿元，同比增长5.4%
• 1-7月财政收支差额：赤字6217亿元，下半年仍有发力空间

中观行业

• 地产销售：整体平稳，一线城市成交面积周环比跌幅较大
• 土地市场：量跌价涨，三线城市溢价率回落
• 钢价：继续上涨，周五收于151.6
• 水泥价格：下跌0.3%
• 玻璃价格：上涨0.4%
• 煤炭价格：焦煤和动力煤价格持平
• 六大发电集团耗煤量增速：12.69%

重要政策回顾

1. 中钢协：钢材期货大涨非供需所致，需共同维护行业平稳运行。
2. 环保部：第四批中央环保督察全面启动，实现全国覆盖。
3. 银监会：商业银行新设债转股实施机构出资比例至少50%。
4. 发改委：通过市场化法治化方式实现“僵尸企业”“安乐死”。
5. 交通部、住建部：鼓励汽车租赁，推动规模化、网络化、品牌化发展。

后续重点跟踪

• 8月14日：
  • 固定资产投资:累计同比
  • 社会消费品零售总额:当月同比
  • 工业增加值:当月同比
  • 全社会用电量:累计同比
  • M2:同比
  • M0:同比
  • 新增人民币贷款
  • 社会融资规模:当月值
  • M1:同比
• 8月16日：
  • 银行结售汇差额:当月值
  • 银行结汇:当月值
  • 银行售汇:当月值
  • 国内信贷
  • 银行代客涉外收付款差额:当月值

风险提示

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整
2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件

投资评级说明

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