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輝立證券集團對EGCO的分析總結

核心內容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）對EGCO（Electricity Generating Co. Public Company Limited）在2016財年及對2017財年的表現進行了評估。EGCO是泰國最大的獨立發電公司，業務涵蓋發電、替代能源以及發電廠和工業設施的維護、工程與建設服務。

主要觀點

• 財務表現優異：EGCO在2016財年的淨利潤同比增長92.6%至832.08億泰銖，主要受益於新發電廠啟用、電價上調、降雨量增加及外匯收益。
• 2017財年預期增長：預計2017財年淨利潤將進一步增長12.8%至9,290.54億泰銖，主要受益於新發電能力的增加，包括Khanom Power Plant Unit 4、Chaiyaphum Wind Farm及TP, TJ, SK Cogen。
• 總發電能力提升：EGCO的總發電能力預計將從4,048.85 MW增加至4,442.85 MW，並在未來三年內超過5,000 MW。
• 評級與目標價：輝立證券維持EGCO的「ACCUMULATE」評級，目標價為220泰銖/股，較當前收盤價上漲11.03%。
• 財務比率優勢：EGCO的淨利潤率、經營利潤率和毛利率均表現良好，並保持穩定的股息支付紀錄。

關鍵信息

財務數據（截至2016財年）

收入與利潤增長預測

資產與負債

營運與投資

• 新發電能力：2016財年啟用Khanom Power Plant Unit 4，取代Unit 2和3；2017財年預計啟用TP, TJ, SK Cogen，總容量為322 MW。
• 替代能源：Chaiyaphum Wind Farm（90%擁有）在2016年底開始運營，預計對2017財年收入有顯著貢獻。
• 股息政策：EGCO有穩定的股息支付紀錄，2016財年每股股息為6.50泰銖，預計2017財年將提高至6.75泰銖。

估值方法

• DCF模型：使用加權平均資金成本（WACC）為6.1%，增長率（g）為2%。
• 評估比率：市盈率（P/E）為11.6，市凈率（P/B）為1.2。

風險因素

• 經濟增長放緩：可能影響電力需求。
• 政府投資政策：可能影響發電項目資金支持。
• 海外投資延誤：可能影響國際業務擴張。

同業比較（截至2017年3月2日）

企業治理

• EGCO參與泰國私人部門反貪污聯盟（Thai CAC）。
• 經營評分範圍及參與公司名單顯示其在企業治理方面表現良好。

結論

EGCO在2016財年表現強勁，淨利潤大幅增長，主要得益於新發電廠的啟用及電價調整。輝立證券預期其在2017財年將繼續受益於新增發電能力，進一步提高淨利潤。EGCO作為泰國最大的獨立發電公司，具有良好的增長潛力和穩定的股息政策，目前的估值處於合理範圍，維持「ACCUMULATE」評級，目標價為220泰銖/股。然而，需關注經濟增長、政府政策及海外投資的風險。