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2015年A股市场投资策略总结

核心内容概述

本报告通过回顾1996年A股市场的牛市行情及随后的“十二道金牌”调控，对比分析2015年A股市场的类似情况，指出历史虽不会简单重演，但存在相似性，值得借鉴。2015年的牛市被认为类似于1996-2001年的财富再配置型牛市，其背后驱动因素包括经济改革、创新推动以及资本市场的扩张。

主要观点

• 历史相似性：1996年的牛市和2015年的牛市在宏观经济疲软、政策推动和资金流入方面有相似之处，但1996年的市场最终因政策调控而出现剧烈调整。
• 当前市场状态：2015年4月后的市场情绪持续高涨，融资融券余额突破1.75万亿，股票账户数达2.01亿户，显示出市场进入“亢奋”状态。
• 政策调控滞后：面对疯牛行情和经济疲软，政策调控初期较为温和，难以有效压制市场，但随着调控力度加大，市场可能迎来“小尖顶”式的调整。
• 调整是牛市的必要部分：适时的调整有助于市场健康发展，但需警惕政策累积效应带来的大波动风险。

关键信息

市场特征

• 1996年市场回顾：

  • 上证综指从550点上涨至1258点，全年涨幅达65%。
  • 市场经历三个阶段：蓝筹股价值回归、沪深博弈、低价股炒作。
  • “十二道金牌”政策引发市场暴跌，但随后绩优股再次上涨。

• 2015年市场现状：

  • 融资融券余额突破1.75万亿，股票账户数达2.01亿户。
  • 市场情绪乐观，增量资金持续涌入，散户占比高，交易活跃。

政策调控

• 1996年政策调控：

  • 从10月开始，证监会连续出台12项政策，包括加强监管、限制融资、实施涨跌停板等。
  • 市场在政策加码后出现短期暴跌，随后绩优股带动市场回升。

• 2015年政策调控：

  • 证监会要求券商“两融”不得开展场外配资。
  • 公募基金可投资新三板和港股，引导资金分流。
  • QDII额度向个人投资者开放，允许海外投资。
  • 新股发行节奏加快，并购重组融资力度加大。
  • 加强风险提示，券商风控趋严。

市场调整与风险

• 调整的意义：

  • 调整并非牛市终结，而是让牛市更健康、更长远。
  • 需警惕“去杠杆”政策对市场可能造成的冲击，特别是若市场泡沫化，监管层可能采取联合行动。

• 风险提示：

  • 市场情绪具有惯性，投资者需警惕政策累积效应。
  • 散户占比高，市场易受情绪波动影响，需关注资金和筹码的边际变化。

历史与当前的对比

结论

• 1996年的市场经验表明，政策调控在市场过热时是必要的，但需在合适时机和力度下实施。
• 当前A股市场虽有相似之处，但政策调控的滞后性和逐步加码，可能引发“小尖顶”式的调整。
• 投资者需理性看待市场波动，关注政策信号和市场情绪变化，避免盲目跟风炒作。

图表目录（摘要）

• 图表1：1996年上证综指走势（A）
• 图表2：1996年上证综指走势（B）
• 图表3：GDP增速放缓
• 图表4：发电量、工业增加值同比增速下降
• 图表5：通胀水平高位回落
• 图表6：货币剩余由负转正，流动性衰退性宽松
• 图表7：固定资产投资同比减速
• 图表8：央行降息、储蓄增速下降
• 图表9：1996年重大政策/事件
• 图表10：1996.1~1996.5 PE与涨幅负相关，蓝筹股价值回归
• 图表11：1996.1~1996.5低估值蓝筹股涨幅较大
• 图表12：深交所各项政策红利
• 图表13：1996年股价区间变动
• 图表14：1996.9~1996.12股价与涨跌幅负相关，低价股“鸡犬升天”
• 图表15：前期被重点炒作的绩优股价格较高，9~12月间涨幅不显著
• 图表16：十大低价股9~12月间涨幅明显
• 图表17：1996年证监会“十二道金牌”
• 图表18：1996年证监会“十二道金牌”
• 图表19：1996.12~1997.5绩优股蓝筹股价值回归
• 图表20：1997.1~1997.5价值回归

投资建议

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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