20260912-广发证券-2026首席面对面_能源材料_AI新材料_底部优质资产_为什么看好煤炭板块_金价能否再续涨势_4页_357kb

能/源/材料 2026 面对面 总结

核心内容概述

2026年，能源与材料行业展现出结构性机会，主要围绕煤炭、建材、交运和黄金四大板块展开。各板块均面临供需变化、政策支持及市场预期的多重影响，展现出不同的投资逻辑与价值潜力。

煤炭板块：基本面向好，投资价值凸显

主要观点

• 行业基本面向好：煤炭行业景气度持续上行，主要受益于需求保持韧性与供给超预期收缩。
• 供需格局紧平衡：短期来看，煤炭行业供需将维持紧平衡，中长期供给收缩趋势将持续。
• “十五五”阶段潜力回落：随着国内煤炭增产潜力显著回落，叠加煤矿安全监管高压常态化，不合规产能持续出清，国内原煤产量或进一步收缩。
• 进口增量有限：受印尼减产及全球地缘局势影响，煤炭进口增量有限，进一步收紧国内供给。
• 需求支撑：电力和化工用煤将持续贡献稳定增量，支撑行业需求韧性。
• 投资价值：龙头企业分红比例稳定在50%或以上，随着煤价和盈利回升，板块将迎来盈利与估值的双重修复。

建材板块：双轮掘金，把握结构性机会

主要观点

• 总量承压，结构分化：2026年建材行业呈现“总量承压、结构极致分化”的特征。
• AI算力新材料主线：
  • 关注PCB上游材料和先进封装材料。
  • 全球AI基建拉动需求，电子布等材料需求迎来数量、单耗、单价三重增长。
  • 供给端受限于设备、技术和全球供应链，部分细分方向扩产周期长，有效供给偏紧。
  • 优选供给约束强、AI业务敞口大、具备全球竞争力和国产替代逻辑的龙头公司。
• 底部优质资产主线：
  • 传统建材当前盈利、估值和机构持仓均处于低位。
  • 供给持续优化，部分企业已通过产品升级、海外扩张和份额提升走出底部。
  • 后续若需求边际改善，盈利弹性有望显著释放。
  • 重点筛选供需关系积极变化、经营韧性更强的细分龙头。

交运板块：否极泰来，关注航运与物流

主要观点

• 航运：周期弹性与结构机会：
  • 油运因景气度修复，订单大幅增加。
  • 集运在手订单平稳增长，干散货运供给增速放缓。
  • 地缘冲突后海峡放开带来原油补库脉冲需求。
  • 新质生产力出口增长，关联新能源、海外基建、汽车出海的特种船运输将带来新增长曲线。
  • 西芒杜持续放量推动散货海运需求。
• 物流：盈利修复与成长机会：
  • 物流行业核心驱动因素在需求端，重点聚焦AI产业链、能源替代等高景气趋势。
  • 快递行业在“反内卷”政策推动下，价格与派费系统性修复，企业盈利韧性提升。
  • 政策定力叠加降本增效，快递板块具备配置安全性与成长性。
• 航空：内需消费政策刺激：
  • 美伊局势反复，油价波动，暑运需求渐趋好转。
  • 长期供需关系改善逻辑不变，板块估值处于低位，关注左侧布局机会。
  • 供给端空客、波音交付量低迷，老旧飞机退出，行业供给增速维持低位。
  • 需求端，国内线稳健，国际线受免签扩围及出入境便利化推动持续修复，商务线韧性验证，票价中枢维持高位。

黄金板块：金价能否再续涨势？

主要观点

• 黄金需求上升：自2021年起，多国央行外汇储备中黄金占比上升，通过增加黄金储备分散外汇风险、降低美元依赖，增强金融安全性。
• 市场预期推高金价：央行购金行为提升市场对黄金作为避险资产的信任，进一步推高金价。
• 未来展望：
  • 中东地缘冲突、油价上涨及通胀预期阶段性抬头，压制降息预期，提升加息预期。
  • 美国核心PCE逐步温和放缓，长期来看地缘扰动缓和、通胀回落，美联储有望延续降息周期。
  • 金价未来有望回归高位，关注长期底部布局机会。

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