20170511-东兴证券-美图公司-01357.HK-深度报告_建_美_之生态圈__图_变现新商路_29页_2mb

美图公司深度报告总结

核心内容概述

美图公司（1357.HK）是互联网颜值产业的开拓者和领军企业，通过6款核心应用及智能硬件构建了完整的颜值经济生态圈。公司以“美”为核心，围绕用户对美的追求，打造了包括美图秀秀、美颜相机、美拍等在内的产品矩阵，覆盖图片处理、视频制作、直播互动、电商社交等多个领域，形成了多条变现路径。

美图公司于2016年12月在香港联合交易所上市，成为继腾讯之后最大规模的科技IPO。公司月活用户数量庞大，2017年1月达到5.2亿，其中女性用户占比高达78%，30岁以下用户占比达83%，用户群体特征明显。公司通过产品优化、功能扩展和市场拓展，逐步实现盈利增长，并预计2018年将扭亏为盈。

主要观点

用户基础与市场渗透

• 美图秀秀和美颜相机市场渗透率高达33.2%和32.8%，远超市场平均水平。
• 美拍市场渗透率为3.2%，排名第五，但用户活跃度高，日均使用时长和启动次数均优于行业平均水平。
• 公司月活用户总量在2016年12月达到4.5亿，2017年1月增长至5.2亿，用户增长空间广阔。

产品与技术优势

• 美图公司专注于图像处理技术，拥有领先的人脸识别和美颜算法，产品在视觉体验和功能上具有竞争力。
• 美拍作为视频产品，结合短视频与直播功能，拓展了用户互动方式，增强了用户粘性。
• 美图手机以其自拍功能为卖点，定位中高端市场，销售增长稳健。

变现路径与营收增长

• 美图公司通过虚拟礼物打赏、广告业务、智能硬件销售、电商平台等多条路径实现收入增长。
• 美拍的虚拟礼物打赏模式推动了充值收入的爆发式增长，2016年6月至12月充值收入从130万元人民币增长至4430万元人民币，增长32倍。
• 公司在广告业务、电商平台和智能硬件销售方面均表现出良好的增长潜力。

关键信息

用户增长与活跃度

• 美图公司月活用户在2016年12月达到4.5亿，2017年1月增长至5.2亿，用户增长迅速。
• 用户活跃度持续提升，美拍用户日均使用时长从2014年的12.9分钟延长至2016年的48.94分钟。

产品矩阵

• 美图公司拥有6款核心应用：美图秀秀、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍、美妆相机、美拍。
• 美图手机作为硬件产品，成为公司主要营收来源，2016年销售收入占总营收的93%以上。

变现能力

• 美图公司通过短视频与直播的结合，实现了从内容平台向社交电商平台的转型。
• 2016年美拍的充值收入增长迅速，付费用户比例提升4倍以上，虚拟礼物打赏模式显著提升了平台的变现能力。
• 公司在广告业务方面，通过开屏广告、图标广告、横幅广告等方式实现收入增长。

盈利预测与估值

• 2017-2019年营业收入预测分别为41.50亿港元、96.27亿港元和168.47亿港元。
• 净利润预计从-5.71亿港元增长至31.67亿港元，每股收益从-0.14港元增长至0.75港元。
• 采用PS估值法，给予公司6个月目标价14.72港元，首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 变现不及预期可能导致现金流入不足。
• 用户群体难以持续扩大或保留。
• 短视频和直播行业增速不及预期，可能影响公司增长。

财务指标预测

行业对比

未来展望

• 美图公司计划通过社交电商平台实现进一步变现，利用用户流量和品牌效应吸引时尚品牌合作。
• 公司在智能硬件、广告平台和视频内容方面均具备较强的竞争力，未来增长空间广阔。
• 美图公司预计2017-2019年营业收入年复合增速达101.50%，有望实现持续增长。