20240311-国金证券-两会后债市如何演绎_II_配置盘与交易盘_共舞_超长债还能走多久__19页_2mb

1. 总体市场情况

今年以来，债券市场持续交易降息预期，超长债收益率一路下行，尽管经历2月中下旬两次急跌，但整体利率下行态势未改。10Y和30Y国债收益率降至近20年最低水平，债市进入“无人区”。超长债流动性显著提升，30Y国债换手率攀升，持仓结构稳定，机构净买入规模较小。

2. 超长债表现与流动性

超长债市场热度较高，30Y国债是当前热点。春节前后成交占比波动，但总体上行幅度有限。期限利差压缩，如30Y-10Y国债利差从去年底的27BP降至15BP。高换手率（如30Y国债周度换手率超50%）显示机构频繁交易，但净买入少，持仓稳定。

3. 市场动态与供给影响

机构行为主导超长债行情：前月交易盘助推下行后，基金抛售主导2月急跌，但配置盘（尤其是农村金融机构）增配推动利率进一步下行。供给方面，新增地方债规模低于往年水平，利率债净融资负，信用债亦未放量，导致供给端扰动有限，定价由需求主导。曲线平坦化趋势短期难反转，超长端继续交易货币宽松预期。

4. 机构参与与风险提示

银行等机构配置为主，净卖出规模小；非法人产品净买入显著，持仓份额变化关键。风险包括货币政策宽松超预期、稳增长政策落地，可能导致机构快速止盈引发市场调整。农村金融机构行为需密切关注，其增减仓影响债市波动。未来需警惕利多出尽后的急跌。