非银金融现代投资银行进化系列之二_海外投行参与数字金融启示录_22页_970kb

RWA：从传统银行视角看数字资产代币化

背景
*市场增长：RWA代币化市场从2022年的50亿美元激增至2025年7月的252亿美元，预计到2030年市值将达16万亿美元（占全球GDP的10%）。
*核心逻辑：将传统流动性不足的资产（如美国国债、私人信贷、股票）代币化，实现链上交易、支付即清算、全球化触达，以及可编程合规性，降低成本、提升效率。

市场细分

1. 美国国债代币
   • 主导市场，以政府信用背书，24/7交易与即时结算，吸引传统投资机构入场。
   • 国际机构如贝莱德、富兰克林·邓普顿占据超90%市场份额，Tether、Circle等稳定币发行方也持有大量国债。
2. 私人信贷代币
   • 存在大量线下流动需求，代币化提供8%-12%高收益，降低门槛。Figure平台主导，规模达150亿美元。
3. 商品代币
   • 黄金代币（PAXG、XAUT）主导，商品代币化扩展至其他领域尚在起步阶段。
4. 股票代币
   • 势头强劲，两种模式并存：
     衍生品模式（Robinhood）：约束合规、生态封闭，依赖订单流收入（PFOF）；
     所有权模式（xStocks）：可自由流通，与DeFi协议兼容，但仍需解决监管与透明度问题。

投资机构参与

• 传统投行/资管公司：加速代币化资产发行，推动监管框架完善（如香港证监会“ASPIRe”）。
• 中资参考路径：借鉴Robinhood的合规PFOF模式，拓展代币化业务。

投资建议

• 券商板块潜力： RWA增长催化券商盈利，重点推荐华泰证券、中信证券（稳健龙头）和兴业证券、东方证券（弹性标的）。
• 风险提示： 政策不明、合规挑战、市场流动性不足值得关注。