20250618-南京银行-债券市场2025年三季度展望_利多渐增但不强_区间操作相对优_110页_8mb

责任金融 和谐共赢：2025年三季度展望总结

核心内容

本报告分析了2025年三季度全球及国内宏观经济、货币政策、金融市场及外汇市场的走势，为债券市场提供了投资策略建议。

主要观点

海外市场

• 美国关税政策：二季度美国超预期加码关税政策对全球需求造成抑制，美元资产安全性受到质疑。三季度，关税政策可能继续维持，但贸易冲突可能有所缓和，美元或先稍贬后回升。
• 欧元区经济：二季度欧元区经济边际改善，国际资本多元化配置推动欧元兑美元走升，但三季度随着贸易谈判进展，欧元可能回落。
• 日本经济：日本核心通胀走热，日元避险属性增强，日元兑美元震荡走升，但美日利差缩减可能制约其升值空间。
• 人民币汇率：中美利差倒挂走扩，但经济主体逆势加大结汇，人民币兑美元保持区间波动。

国内宏观基本面

• 经济增长动能：内需逐步下行，出口保持韧性，但下半年出口下行风险加大。
• 投资与消费：投资增速持续下行，基建投资为主要支撑；消费增速因政策补贴而提升，但政策效应递减。
• 房地产市场：销售热度下降，地产投资继续筑底，库存高企。
• 制造业投资：受关税影响，部分行业投资意愿下降，但政策支持带来一定支撑。

货币政策及流动性

• 央行政策：二季度央行超预期降准降息，流动性边际转松，资金中枢下移。
• 资金面：三季度资金面预计稳中偏宽，但季末因政府债发行、银行负债端压力等因素可能有所扰动。
• 利率走势：利率债收益率整体下行，但三季度可能受出口下行及政策调整影响，收益率波动较大。

关键信息

海外市场

• 美国经济：二季度经济韧中显缓，就业和通胀基准利率维持，关税政策拖累经济，但减税法案可能带来支撑。
• 欧元区经济：二季度经济改善，但三季度可能因贸易冲突而再度承压。
• 日本经济：核心通胀走高，日央行可能在三季度推进加息。
• 人民币汇率：三季度人民币兑美元预计区间波动，主要受出口压力和结汇需求影响。

国内市场

• 出口：二季度出口保持韧性，但下半年面临关税和外需走弱的挑战。
• 房地产：销售有所好转，但投资仍处于低位，库存高企。
• 制造业：受关税影响，部分行业投资意愿下降，但政策支持带来一定支撑。
• 消费：政策补贴推动消费回升，但整体增速仍受就业和收入影响。

货币政策与利率债策略

• 利率债策略：二季度债券收益率整体下行，三季度可能受出口下行和政策调整影响，收益率波动较大。
• 信用债策略：信用债配置力度提升，短端信用利差已接近低位，中高等级品种仍有挖掘空间。
• 流动性：二季度流动性边际转松，三季度资金面可能稳中偏宽，但季末扰动因素增多。

市场展望

• 债券市场：利率债收益率预计窄幅震荡，配置盘建议逢高介入；信用债策略延续票息挖掘。
• 外汇市场：人民币兑美元预计保持区间波动，关注出口压力和结汇需求。
• 全球市场：贸易冲突可能先胶着后缓和，美元和欧元走势预计出现波动。

图表摘要

• 美元走势：预计先稍贬后回升。
• 欧元兑美元：预计先稍升后回落。
• 日元兑美元：预计震荡稍升。
• 人民币汇率：三季度预计区间波动。
• 债券收益率：利率债收益率预计窄幅震荡，信用债利差仍有空间。
• 货币政策：央行降准降息，流动性边际转松。

总结

本报告全面分析了2025年三季度的金融市场走势，指出全球贸易冲突对美元和人民币汇率的影响，以及国内经济基本面和货币政策对债券市场的影响。建议投资者在利率债市场采取区间操作策略，在信用债市场关注票息机会和中高等级品种配置。