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森信纸业集团2020/2021年中期财务报告总结

核心财务摘要

森信纸业集团（以下简称“本集团”）截至2020年9月30日止六个月的中期业绩为：

• 期内亏损：34亿港元（较去年同期46万港元亏损扩大）
• 收入：22亿港元（较去年同期30亿港元下降约30%）
• 毛损：转为29万港元亏损（之前为2.87亿港元毛利）
• 主要亏损驱动因素：高额融资成本、资产减值及或有负债。

主要事件与背景

1. 暂停上市与临时清盘人任命

   • 因审计延迟及逾期业绩公告，公司自2020年7月2日起暂停交易。
   • 百慕达法院委任德勤会计师行为临时清盘人，推动债务重组计划。

2. 业务重组进展

   • 纸品贸易业务：完成森信香港自愿清盘，中国贸易子公司亦终止入账至集团。
   • 纸品制造业：通过合作方山东佰润暂停托管并恢复生产，符合破产重整计划条件后获法院批准复牌。
   • 物業开发业务：南通产业园项目停滞，土地及楼宇因债务问题被冻结。

经营状况

1. 收入下降

   • 纸品贸易收入跌幅最大（约38%），由19亿港元降至13亿港元。
   • 物業开发与贸易分部合资格披露收益占总收入不到6%。

2. 现金流与融资状况

   • 流动比率下滑（0.36倍）至资不抵债-31.5%，69亿港元债务受限银行提前终止贷款。
   • 资产抵押严重（总值超27亿港元资产被用作担保）。

重组方案

1. 投资者认购

   • 认购计划涉及9.9亿港元，发行新股占比70%，新股发行价0.121港元，较交易暂停前股价溢价31%。

2. 上市公司计划（建议重组）

   • 针对无抵押债权人，承诺计划股权清盘偿债，预计总偿付金额超6亿港元。
   • 山东佰润承诺提供至少8千万人民币资金支持生产恢复。

发展前景

1. 业务策略

   • 纸品制造业通过债务重组及清盘计划得以持续经营。
   • 其他业务将聚焦在保留集团之上。

2. 重组风险

   • 资金需求未完全覆盖：投资者权益仅4.87亿港元，需依赖其他资金来源。
   • 物业重整需经过法院审查，存在不确定性。

投资者关注点

• 债务重组执行进度与资金到位率。
• 计划股权清盘及清盘人行动进展。
• 公司质量被列为A类持股，优质股东Quinselle Holdings持股60.34%。

总体评级：公司前景面临执行风险，但若顺利推进债务与资产重整，纸品制造板块可持续。