20231120-财信证券-崇德科技-301548.SZ-公司点评_聚焦动压油膜滑轴_下游需求旺盛_国替逻辑坚挺_5页_1mb

崇德科技研究报告摘要

业绩概要

2023年前三季度，公司实现营收388亿元，同比增长2087%；归母净利润8.1亿元，同比增长3279%；扣非归母净利润7.4亿元，同比增长4976%。单季度（Q3）业绩突出，营收127亿元，同比增长786%；归母净利润3.1亿元，同比增长64%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长5294%。毛利率和净利率分别提升至40.82%和24.25%，显著高于2022年前三季度水平。

核心竞争力与技术

公司专注于动压油膜滑动轴承的研发和生产，已实现三次技术迭代，达到国际先进水平，产品在承载能力、旋转精度和寿命等参数上不低于国际知名厂商，如Siemens、GE等。核心产品包括立式滑动轴承和高速滑动轴承组件，广泛应用于火电、风电、核电等领域，市场份额稳居全球第六位。与国际企业合作，成功打开海外市场。

下游需求分析

下游需求聚焦在风电、核电、火电和工业驱动领域。风电市场大兆瓦趋势推动“以滑代滚”应用，公司滑动轴承技术有助于降本增效；核电方面，受益于“华龙一号”重启和核准，主泵轴承研发进展顺利；火电需求稳定增长，2022-2023年核准规模显著增加；工业驱动领域，政策支持高端装备发展，市场潜力大。

盈利预测与评级

预计2023-2025年营收分别为575亿元、774亿元、1010亿元；归母净利润分别为12亿元、157亿元、217亿元。对应的PE从61倍降至18倍，给予“买入”评级，目标价区间65.25-78.3元。

风险提示

风险包括新项目建设进度延迟、下游需求不及预期、铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。