> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 气候冲击：厄尔尼诺下的供需推演 ## 核心内容与主要观点 厄尔尼诺现象并非单纯的天气变化，而是全球气候系统的重要“脉搏异常”，其影响具有显著的滞后性，通常在峰值出现后的半年至一年才显现。预计2026年5月进入厄尔尼诺，持续至2027年一季度，其影响周期将直接冲击6-12个月，供需重构可能持续至2027年底。此次厄尔尼诺将与全球变暖叠加，形成“复合型”气候风险，对全球电力系统带来重大考验。 ## 电力影响与传导逻辑 ### 电力供需变化 - **气温异常**：导致制冷用电需求激增，直接推高峰荷，考验电网调峰能力。 - **降水异常**：引发水电出力下降，部分国家面临工业限电风险，电价飙升。 - **极端天气**：如台风、山火、洪涝等，直接损毁电网设施，增加区域性停电风险。 - **供需失衡**：全球电力均价中枢上移，区域间电价分化加剧。 ### 电力结构变化 - **水电出力下降**：全球及中国西南地区水电出力显著减少，影响电力供应稳定性。 - **火电与燃气发电增加**：为弥补水电缺口，火电与燃气发电占比上升，但成本随之提高。 - **新能源出力不稳**：高温影响光伏效率，干旱导致风电出力波动，储能配套不足。 ### AI算力影响 - **电力需求激增**：AI算力中心对电力需求显著增加，尤其是数据中心用电量占全球总用电的4%-4.5%。 - **成本冲击**：电价每上涨0.1元/kWh，AI训练成本增加8-12%，对高耗能行业形成压力。 - **区域分化**：AI算力负荷集中在南方省份及美国西南部，加剧局部电力紧张。 ## 有色与贵金属影响 ### 供给端 - **高耗能冶炼减产**：电解铝、锌、锡等冶炼成本上升，可能面临减产风险。 - **矿端运输受阻**：洪涝等极端天气影响矿产运输，导致供给收缩。 - **电价上涨**：高电价对有色金属冶炼成本形成压力，影响企业利润空间。 ### 需求端 - **电力设备需求上升**：铜、铝等基础材料在电力设备、液冷系统、储能设备等领域需求增长。 - **液冷系统**：AI服务器散热需求激增，推动液冷系统发展，带动铜、铝等材料需求。 - **新能源装机**：光伏与风电新增装机维持高位，进一步拉动铜、铝、锡、白银需求。 ## 全球与区域电力供需平衡 ### 全球电力供需 - **2026年**：全球电力供应中性增速为2.72%，极端情况为3.91%；需求中性增速为3.70%，极端为4.80%。 - **2027年**：供应中性增速4.08%，极端为4.02%；需求中性增速3.90%，极端为4.60%。 - **供需缺口**：2026年全球缺口约1581亿kWh，极端情况达3293亿kWh；2027年缺口约1052亿kWh，极端达3293亿kWh。 ### 中国电力供需 - **2026年**：供应中性增速5.89%，极端为8.19%；需求中性增速5.70%，极端为8.00%。 - **2027年**：供应中性增速5.42%，极端为5.31%；需求中性增速7.00%，极端为8.50%。 - **供需缺口**：2026年中国缺口约2300亿kWh，极端情况达3293亿kWh；2027年缺口约2500亿kWh，极端达3293亿kWh。 ## 各区域电力影响分析 ### 厄尔尼诺重灾区 - **水电崩盘**：老挝、越南、泰国等国水电出力下降30%-60%，火电/燃气发电受限。 - **供需失衡**：高温干旱导致农业、工业用电需求激增，电网承载力不足。 ### 欧洲 - **南欧水电下滑**：西班牙、意大利等国水电出力下降，火电燃料补给困难。 - **南北电网互联不足**：难以有效平衡区域供需，导致南欧电力紧张。 ### 美国 - **水电萎缩**：西部地区水电出力下降，电网设施老化，AI算力集群叠加加剧电力紧张。 - **跨区输送能力弱**：州际壁垒高，电力互济受限。 ### 东南亚 - **水电“崩盘”**：越南、泰国等国水电供应不足，电网基础设施薄弱。 - **AI影响有限**：当前AI产业尚处起步期，非电力短缺主因。 ### 非洲 - **电网薄弱**：干旱加剧电力短缺，供电稳定性差，抗风险能力弱。 - **AI影响小**：AI产业尚未成为主要电力需求来源。 ## 有色与贵金属供需变化预测 ### 铜 - **消费受益**：电力设备、液冷系统、储能设备等领域需求增加。 - **供应缺口**：预计2026-2027年全球铜供应缺口扩大至90万吨，铜价中枢上移至14000-15000美元/吨。 ### 铝 - **供给收缩**：高电价导致电解铝减产，同时AI液冷、储能设备需求增长。 - **需求扩张**：电力设备、液冷系统、新能源装机拉动铝需求。 ### 锌 - **供给收缩**：冶炼成本上升，可能导致减产。 - **需求增长**：储能设备、光伏组件等需求增加。 ### 锡 - **供给收缩**：矿端运输受阻，冶炼成本上升。 - **需求增长**：光伏、风电等新能源领域需求扩大。 ### 白银 - **需求增长**：光伏、风电等新能源领域需求增加。 - **供给稳定**：白银供给端相对稳定，但可能因冶炼成本上升而受到一定影响。 ## 电网改造与承载力 - **电网老化**：全球多数地区电网设施老旧，承载能力有限。 - **改造滞后**：特高压扩容、储能配套、智能电网建设周期长，短期内难以缓解供需矛盾。 - **区域差异**：中国西部、北欧、中东等地区具备绿电优势，成为算力转移首选地。 ## 结论 厄尔尼诺将对全球电力供需造成深远影响，特别是在高耗能行业与AI算力需求增加的背景下，有色金属及贵金属市场将面临供给收缩与需求扩张的双重压力。此轮气候冲击不仅考验电网承载能力，也推动全球能源结构转型，加速新型储能与新能源建设。