20220513-安信证券-商客通-836521.NQ-商客通_SaaS智能语音门户系统服务商_运营效率提升缔造高额现金流_5页_359kb

商客通公司总结

核心内容

商客通是一家专注于企业通信SaaS平台服务的公司，主要提供基于云的IVR智能语音导航、ACD智能话务分配、来电录音、来电分析、线索管理等服务。公司业务模式以订阅制为主，致力于帮助企业提升运营效率并降低管理成本，尤其在“企业上云”政策推动下，业务增长潜力显著。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营收2亿元，同比增长5.13%；归母净利润7,233.77万元，同比增长17.19%；经营性现金流量净额达10,452.94万元，同比增长17.84%。
• 毛利率提升显著：主营业务收入18,232万元，同比增长4%；毛利率达78%，同比增长4个百分点，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 市场地位突出：商客通®企业智能语音门户系统SaaS平台是公司主要收入来源，占总营收超过90%；公司拥有超过15万付费企业客户，是国内用户规模最大的企业级SaaS平台之一。
• 技术实力雄厚：公司在上海、南通设有研发中心，技术研发能力行业领先，自2018年起研发费用持续保持在1000万元以上，研发费用率超5%，已获授权国家发明专利28项。
• 业务拓展能力强：公司业务覆盖近30个省市自治区，具备良好的客户资源和市场渗透能力。新建的尚景智谷2B软件园入驻率达70%，未来有望孵化更多相关企业，拓展业务生态。

关键信息

• 营收与利润：2021年营收2亿元，归母净利润7,233.77万元，经营性现金流净额10,452.94万元。
• 毛利率：主营业务毛利率达78%，同比增长4个百分点。
• 研发投入：研发费用持续保持在1000万元以上，研发费用率超5%。
• 客户规模：在线付费独立企业客户超15万家。
• 软件园建设：尚景智谷2B软件园已完工，入驻率70%，未来具备良好发展支撑。

投资建议

• 商客通具备17年的SaaS平台服务经验，业务模式成熟，客户资源丰富。
• 公司营收质量高，ROE、现金流、低应收账款和高预收账款体现其运营效率优势。
• 当前市值15亿元，PETTM达21X，具备一定投资价值，建议关注。

风险提示

• 增值电信业务经营许可风险。
• 运营商合作风险。
• 客户流失或需求变化风险。

市场背景

• 随着我国经济增长放缓，劳动力成本上升，企业对信息化工具的需求增强。
• “企业上云”政策加速推进，推动企业加快云服务投资建设。
• 截至2021年底，全国市场主体达1.54亿户，同比增长11.1%；新设市场主体2887.2万户，同比增长15.4%，为商客通的业务拓展提供了广阔空间。

图表目录（摘要）

• 图1：商客通营收及增速
• 图2：商客通归母净利润及增速
• 图3：商客通历年研发费用率
• 图4：商客通历年盈利能力
• 图5：商客通历年经营活动现金流量净额
• 图6：商客通历年费用情况

（注：图表内容未在本总结中展开，但可作为辅助分析工具参考。）

总结

商客通凭借其在企业通信SaaS平台领域的领先优势，持续提升运营效率与盈利能力，具备较高的营收质量与市场拓展潜力。随着“企业上云”政策的推进及市场对信息化工具的需求增长，公司未来发展前景值得期待。