2017年-IMF国际货币组织全球_Sectoral_Labor_Mobility_and_Optimal_Monetary_Policy_33页_1mb

总结：Sectoral Labor Mobility and Optimal Monetary Policy

核心内容

本研究探讨了在包含耐用品和非耐用品两个部门的估计新凯恩斯模型中，部门间劳动力流动性对最优货币政策的影响。研究发现，劳动力流动性与中央银行对耐用品通胀的最优权重之间存在反向关系，即劳动力越不流动，中央银行对耐用品通胀的关注度越高。这一结论基于模型中对价格刚性、工资刚性和投资调整成本的考虑，并结合美国1969年第二季度至2007年第四季度的数据进行贝叶斯估计。

主要观点

• 最优货币政策权重的决定因素：在标准的新凯恩斯模型中，最优货币政策权重通常取决于价格刚性、经济周期响应以及异质性冲击。本研究进一步引入了部门间劳动力流动性，发现其对最优权重有显著影响。
• 劳动力流动性的影响：劳动力流动性越低，部门间调整越困难，因此中央银行需要更多关注耐用品通胀，以稳定经济活动。反之，劳动力流动性越高，部门间调整更容易，中央银行对耐用品通胀的关注度会下降。
• 价格刚性与工资刚性的相互作用：研究指出，工资刚性对最优权重的影响尤为关键，因为它通过第二轮效应影响边际成本，进而影响通胀目标的设定。即使在耐用品价格完全灵活的情况下，中央银行仍需赋予耐用品通胀正权重。
• 耐用品与非耐用品的差异：耐用品部门的物价、工资和产出波动性高于非耐用品部门，这表明耐用品部门在经济中的重要性更大，对货币政策的影响也更显著。
• 货币政策规则的优化：在最优货币政策设计中，中央银行选择价格水平规则来最小化福利损失，这一结果与单部门经济中的研究一致。

关键信息

模型设定

• 两个部门：耐用品和非耐用品部门。
• 消费者行为：消费者同时消费耐用品和非耐用品，非耐用品消费受外部习惯形成影响。
• 企业行为：企业面临价格调整成本，生产函数为线性形式，耐用品投资调整成本为二次形式。
• 政策制定：中央银行通过一个包含通胀、产出缺口和产出增长率的利率规则进行政策制定。
• 市场出清条件：模型在均衡状态下满足所有市场出清条件，包括产出、投资和工资的市场出清。

数据与估计

• 数据来源：美国1969Q2-2007Q4期间的GDP、耐用品消费、非耐用品消费、实际工资、小时工作量、部门通胀率和名义利率。
• 贝叶斯估计：使用卡尔曼滤波和MCMC-MH算法进行参数估计，得出参数的后验分布。
• 关键参数估计：
  • 劳动力流动性参数（λ）估计为1.1769，表明存在一定程度的劳动力摩擦。
  • 耐用品部门的价格刚性（θd）为35.9731，非耐用品部门的价格刚性（θc）为37.4735。
  • 工资刚性（ψW）为102.6213，表明工资调整成本较高。
  • 耐用品通胀在通胀聚合器中的权重（τ）估计为0.2001，表明其在货币政策目标中占有一定比例。

政策含义

• 中央银行在制定货币政策时，不应忽视部门间劳动力流动性的影响。
• 劳动力流动性是影响最优通胀组合的重要因素，应被纳入政策分析框架中。

结构与方法

模型结构

• 2.1 家庭：家庭最大化终身效用，受价格和工资刚性、投资调整成本和习惯形成影响。
• 2.2 企业：企业最大化利润，面对价格调整成本和生产函数约束。
• 2.3 财政与货币政策：政府通过税收维持预算平衡，中央银行通过利率规则进行政策制定。
• 2.4 市场出清与外生过程：所有市场在均衡时出清，外生冲击遵循ARMA(1,1)或AR(1)过程。
• 2.5 函数形式：效用函数、调整成本函数和价格粘性参数均采用特定形式。

估计方法

• 贝叶斯估计：结合先验分布和数据进行后验分布估计。
• 参数设定：部分参数（如β、δ、α）通过校准确定，其余参数采用分布形式进行估计。
• 结果分析：展示了后验均值和90%概率区间，验证了参数估计的稳健性。

结论

研究结论表明，部门间劳动力流动性在最优货币政策制定中扮演非可忽略的角色，且其影响与价格和工资刚性相互作用。这一发现为货币政策框架的优化提供了新的视角，强调了在多部门模型中考虑劳动力流动性的重要性。