20170824-穆迪服务-Medium-Grade_Bond_Yields_May_Lag_Consensus_Views_27页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份由 Moody's Capital Markets Research 发布的 Weekly Market Outlook 报告，主要分析了2017年8月期间美国、欧洲和亚太地区信用市场的前景。报告重点讨论了中等级债券收益率可能低于市场共识预期，同时对信用利差、违约率和债券发行量进行了预测和回顾。此外，报告还涵盖了不同国家和地区的经济数据展望，包括就业情况、GDP增长、工业生产、零售销售和贸易数据。

主要观点

1. 中等级债券收益率前景

• 中等级债券（Baa级）的收益率可能低于市场共识预期。
• 2017年第三季度的Baa工业公司债券收益率预计平均为 4.59%，第四季度预计为 4.77%，2018年全年预计为 5.16%。
• 信用利差（Baa与30年期国债）预计在 172 bp 左右，但市场共识可能高估了收益率和利差。
• 若30年期国债收益率仅为 2.95%，则Baa级债券收益率将为 4.67%，低于市场预期的 5.16%。

2. 信用市场趋势

• Baa级债券在发行量和存量方面占比显著上升，表明其在信用市场中的相对重要性增加。
• 信用利差在2017年第二季度可能接近 450 bp，远高于年初的 407 bp。
• 信用风险相比利率风险在2018年可能成为更大的威胁，但市场共识仍倾向于高估利率风险。

3. 美国经济展望

• 尽管就业数据强劲，但就业收入增长乏力，导致市场对利率上升的预期有限。
• 10年期美债收益率预计不会显著上升，保持在 2.5% 以下。
• 房地产市场季节性波动明显，2017年第三季度的房屋销售可能不如预期。
• 美国联邦储备局（Fed）可能在2017年9月会议中宣布缩减债券再投资计划，但市场反应可能有限。
• 美国财政政策存在不确定性，可能影响投资者情绪。

4. 欧洲经济展望

• 英国GDP增长数据可能维持在 0.3% 水平，但制造业和建筑业表现疲软，拖累增长。
• 消费者支出增长缓慢，仅 0.2%，受制于实际工资下降和零售销售的季节性波动。
• 建设投资和企业投资受不确定性影响，增长有限。
• 德国GDP增长 0.6%，但增长动力可能减弱，全球经济不确定性仍是潜在风险。
• 西班牙GDP增长强劲，预计 0.9%，但工资增长未明显改善。

5. 亚太地区经济展望

• 日本经济表现相对稳健，失业率维持在 2.8%，但零售销售增长放缓，预计 -1.7%。
• 家庭支出增长预计为 3%，但受能源成本上升影响，消费意愿仍偏弱。
• 韩国消费者信心指数预计为 103，受朝韩关系紧张影响有所回落。
• 新加坡工业生产增长放缓至 9%，但制造业整体仍保持强劲。
• 印度GDP增长预计为 6.5%，但受货币改革影响，增速有所放缓。

关键信息

经济数据回顾

• 美国：
  • 2016年Baa级债券发行量达到 $1.412万亿，2017年预计增长至 $1.528万亿。
  • 2017年第二季度美国高收益债券（HY）违约率预计为 2.9%，低于2017年7月的 3.6%。
• 欧洲：
  • 英国第二季度GDP增长为 0.3%，但制造业和建筑业表现疲软。
  • 德国第二季度GDP增长为 0.6%，创2014年以来最快年增长。
• 亚太地区：
  • 日本第二季度核心CPI增长 0.4%，工业产出增长 9%，但部分行业如通用机械和化学品表现疲软。
  • 印度第二季度GDP增长 6.5%，但受货币改革影响，增速放缓。
  • 韩国消费者信心指数预计为 103，受朝韩关系影响有所回落。

市场动向

• 信用利差：市场共识高估了Baa级债券收益率和利差，预计实际收益率将低于预期。
• 债券发行：美国Baa级债券发行量和存量均显著上升，显示其在信用市场中的重要性。
• 政治与政策影响：美国财政政策不确定性、英国脱欧影响、韩国与朝鲜关系紧张均对市场情绪产生影响。
• 投资者情绪：市场对利率风险的预期高于信用风险，但实际走势可能不同。

重要数据汇总