2018-改革开放四十周年系列研究工程机械篇_改革诞生大市场_开放造就新生态_37页-3mb

改革开放四十周年系列研究——工程机械篇总结

核心内容概述

改革开放四十周年以来，我国工程机械行业经历了从弱到强、从依赖进口到实现进口替代的跨越式发展。行业总产值从1978年的18.8亿元增长到2016年的2723亿元，成为全球工程机械最大的市场之一，占全球市场份额约20%，并在2009-2011年一度超过40%。行业主要应用于房地产建设、基础设施建设、矿山建设等领域，其中基建和房地产建设对行业影响最大，分别占比45%和20%。

主要观点

• 改革开放推动行业发展：改革开放释放了生产要素流动，推动了城镇化进程，带来了巨大的基建和地产投资需求，从而促进了工程机械行业的发展。
• 体制改革与政策支持：从1978年到1998年，行业管理体制从多头管理转向统一管理，提升了行业整体管理水平。此后，宏观政策如“西部大开发”、“四万亿计划”、“一带一路”等成为行业发展的重要推动力。
• 进口替代逐步实现：从主机产品到核心部件，国产品牌逐步实现进口替代。目前，主机产品国产品牌市占率超过50%，液压件等核心部件正在实现进口替代。
• 企业发展与创新：在改革开放的推动下，企业注重研发和技术创新，如三一重工、徐工集团、恒立液压等企业通过持续投入和市场拓展，成长为行业龙头。
• 行业周期与投资建议：当前行业进入智能化、精细化、高效化的新阶段，建议关注估值合理的优质成长股，如三一重工和恒立液压。

关键信息

• 行业规模：2016年，我国工程机械总产值达2723亿元，是最大的机械细分品类之一，约占全球市场五分之一。
• 市场增长：1999年我国工程机械销量为19.04万台，是1978年的4倍多，其中装载机销量为1978年的60倍。
• 出口增长：2006年我国首次实现工程机械贸易顺差，出口成为行业增长的重要动力。
• 竞争格局：目前，混凝土机械、装载机、轮式起重机等领域基本由国产品牌主导，而挖掘机和高端液压件领域则与外资品牌同台竞争。
• 重点企业：
  • 三一重工：国内工程机械龙头，全球混凝土机械龙头，2017年收入达383.35亿元，归母净利润达20.92亿元。
  • 恒立液压：国内液压件龙头，2017年收入达27.95亿元，归母净利润达3.82亿元。

行业发展启示与投资建议

• 注重研发与技术突破：企业在技术研发和产品创新方面投入持续增加，是实现进口替代和行业领先的关键。
• 把握行业周期：行业经历多次周期波动，企业需在不同阶段灵活调整策略，如“春播冬藏”策略。
• 政策导向：宏观政策对行业发展有重要影响，如“稳增长”、“一带一路”等，是未来行业增长的重要推动力。
• 投资建议：重点推荐三一重工和恒立液压，认为其在进口替代和全球化竞争中具有较强优势，且具备良好的增长潜力。

风险提示

1. 地产投资不及预期：房地产市场受宏观调控影响，可能对工程机械行业带来冲击。
2. 基建投资不及预期：基建投资依赖财政资金，若增速不及预期，将影响行业整体发展。
3. 海外出口不及预期：海外投资和“一带一路”政策若受阻，将对出口企业造成影响。
4. 全球化竞争加剧：高端产品如液压件尚未完全实现进口替代，若外资加大投入，将对国内企业造成压力。
5. 中美贸易战：部分机械产品被列入制裁名单，可能影响出口业务。

投资建议

• 推荐股票：
  • 恒立液压：股票代码601100，2018年11月20日股票价格为19.85元，预计未来业绩增长显著，评级为“强烈推荐”。
  • 三一重工：股票代码600031，股票价格为7.95元，评级为“推荐”，在混凝土机械和挖掘机领域占据重要地位。

总结

改革开放四十周年，我国工程机械行业实现了从弱到强、从依赖进口到全面进口替代的历史性跨越。行业在体制改革、政策支持、技术创新和市场拓展的推动下，逐步成长为全球领先的产业。当前，行业正迈入智能化、精细化、高效化的新阶段，建议投资者关注具有高成长性和良好进口替代前景的龙头企业，如三一重工和恒立液压。同时，需警惕房地产、基建、出口及全球化竞争等风险因素。