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光伏系列报告之（四十）：构建新型电力系统将深刻影响行业各环节发展

核心内容概述

本报告分析了构建以新能源为主的新型电力系统对电力行业供给端、需求端和电网端带来的深远影响。随着“碳达峰、碳中和”目标的推进，新能源在电力结构中的比重将不断提升，新能源汽车销量增长、电网投资加大以及储能设施的建设成为推动这一变革的关键因素。

主要观点

• 新型电力系统是未来发展方向：中央财经委员会第九次会议明确提出构建以新能源为主的新型电力系统，作为实现“碳达峰、碳中和”的重要手段。预计2025年、2030年，非化石能源占比将达到20%、25%，电能占终端能源消费比重将达到30%、35%以上。
• 供给端变化：全国统一碳交易市场即将启动，将提升存量资产收益率，为新能源项目提供建设资本金，同时促进更多减排企业参与新能源建设，带动新能源新增装机提速。
• 需求端变化：新能源汽车供给不断优化，渗透率持续提升，特别是在B级以上市场和A00车型中，性价比提升使得新能源车销量增长。欧洲和美国市场也因政策支持和优质供给推动，电动车销量和渗透率有望进一步提升。
• 电网端变化：构建新型电力系统是长期过程，国家电网已采取多项措施，包括加快抽水蓄能电站建设、发展特高压输电、提升储能设施、推动电能替代等，以应对新能源供给和需求带来的挑战。

关键信息

供给端

• 碳交易市场：我国碳交易市场建设已进入关键阶段，2021年6月底前将启动上线交易。碳交易市场将从两方面带动新能源装机增长：提升存量资产收益和增加新能源运营参与者数量。
• 碳交易市场成效：试点市场成交量和成交额逐年上升，2019年相比2016年增长超200%，价格机制逐步成熟。
• 碳交易市场对新能源电站的影响：假设所发电量可完全交易，碳交易将为光伏和风电电站带来约13.89%和15.63%的利润增厚。

需求端

• 新能源汽车销量增长：2020年9月起，新能源汽车销量主要由新增车型推动，渗透率持续维持在8%以上。
• 欧洲市场政策与供给共振：欧盟制定严格的碳排放标准，推动电动化转型，欧洲电动车渗透率维持在15%-16%之间。
• 美国市场潜力释放：拜登政府重视清洁能源，2021年美国新能源汽车市场有望强劲增长。

电网端

• 国家电网行动方案：计划在“十四五”期间新增开工20GW以上装机、1000亿元投资规模的抽水蓄能电站，同时加快特高压建设、加强储能设施投入。
• 电网改造方向：包括加大电网投资、发展柔性直流接入风电、加强充电桩建设、提升电能质量治理能力、推动电力体制改革等。
• 电网建设目标：2025年，公司经营区抽水蓄能装机超过5000万千瓦，风电、太阳能装机容量将达10亿千瓦以上。

投资建议

• 电网设施：思源电气、国电南瑞、特变电工；关注四方股份、长缆科技、长高集团、许继电气、中国西电、平高电气。
• 储能与电能质量：宁德时代、亿纬锂能、思源电气、盛弘股份、阳光电源、固德威、派能科技、永福股份。
• 光伏风电：隆基股份、通威股份、特变电工、晶澳科技、福斯特、阳光电源、中环股份、爱旭股份、赛伍技术、新特能源/大全/信义/福莱特、明阳智能、日月股份（机械联合）、金风科技、泰胜风能、东方电缆、金雷股份等。
• 节能服务：涪陵电力、国网英大、南网能源。
• 抽水蓄能：东方电气、浙富控股。

风险提示

1. 政策实施不达预期：碳达峰、碳中和方案实施可能受政策落实不到位影响。
2. 新能源新增装机不达预期：新能源装机规模受多种因素制约，尤其是电网消纳能力。
3. 新能源汽车销量不达预期：虽然全球电动车趋势明显，但销量仍可能受市场因素影响。
4. 电网建设进度不达预期：新能源供给和需求的增加对电网建设提出更高要求，进度可能受技术或政策限制。

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• 《光伏系列报告之（三）》：2017年中报总结：分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来
• 《光伏系列报告之（二）》：2017年中报总结：分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来
• 《光伏系列报告之（一）》：2017年中报总结：分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来

图表目录

• 图1：2018年我国一次能源消费结构以煤炭、石油为主
• 图2：2010—2019年中国能源消费总量及增速
• 图3：2010—2019年中国GDP增速和能源消费增速
• 图4：中国与其他国家的二氧化碳排放量（MtCO2）
• 图5：中国与其他国家的二氧化碳排放量占比
• 图6：2020年世界主要国家碳排放量下降幅度
• 图7：中国碳交易市场格局一览
• 图8：欧盟EUA期货（连续）价格走势及主要形成原因
• 图9：我国碳市场累计成交量（万吨）
• 图10：我国碳市场累计成交额（亿元）
• 图11：七个碳交易试点碳平均成交价（元/吨）
• 图12：碳交易试点碳成交额与成交均价
• 图13：中国新能源汽车分类别销量估算（万辆）
• 图14：中国新能源汽车渗透率
• 图15：欧盟新注册乘用车二氧化碳排放目标
• 图16：欧洲主要国家补贴情况（欧元、英镑）
• 图17：欧洲主要国家电动车销售情况（辆）
• 图18：欧洲电动车销售情况（万辆）
• 图19：欧洲主要国家电动化渗透率
• 图20：美国新能源汽车销售（万辆）
• 图21：美国新能源汽车销售（万辆）
• 图22：新能源行业历史PE Band
• 图23：新能源行业历史PB Band