20260409-华创证券-区间波动和曲线陡峭是主旋律_一季度债市复盘及二季度展望_华创资管债券日报_2026-4-9_3页_320kb

2026年一季度债市复盘及二季度展望总结

核心内容

2026年一季度，国内债券市场整体呈现“先上后下、长短分化”的走势，收益率曲线陡峭化成为主要特征。利率债方面，中短端收益率持续下行，长端和超长端则受多重因素影响波动较大。信用债市场则走出普涨行情，收益率同步下行，信用利差进一步压缩。

一季度债市走势分析

主要特征

• 收益率曲线陡峭化：中短端收益率下行明显，长端和超长端波动较大。
• 长短端分化：中短端受资金面宽松支撑，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期影响较大。
• 信用债普涨：信用利差显著收窄，低等级、中期限信用债表现更为突出。

市场走势阶段

1. 1月初：权益市场春季躁动，债市情绪承压，10年期国债利率一度上行至1.90%。
2. 1月上旬至春节前：政策降温、资金面宽松，10年期国债利率下行至1.8%以下。
3. 春节后：央行净回笼流动性，两会预期推动股市走强，10年期国债利率重回1.80%上方。
4. 2月底至3月初：中东局势升级，避险情绪升温，10年期国债利率下行至1.78%以下。
5. 3月初至3月底：地缘冲突推升国际油价，输入性通胀预期升温，长端国债走弱；短端利率继续下行，收益率曲线陡峭化特征进一步凸显。

各期限收益率变化

• 1年期国债：收益率下行约11BP
• 1年期AAA同业存单：收益率下行约11BP
• 10年期国债：收益率下行约3BP
• 30年期国债：收益率上行约10BP

二季度债市展望

基本面展望

• 经济温和复苏：增速有望边际改善，但需求不足问题依然存在。
• 消费：温和回升，居民消费意愿和能力恢复需时间。
• 投资：基建投资继续托底，制造业投资修复，房地产投资降幅收窄。
• 出口：受高基数及中东局势影响，增速或有所回落。
• 物价：CPI窄幅波动，PPI逐月上行，输入性通胀压力趋缓。

政策面展望

• 货币政策：延续“适度宽松、精准滴灌”，总量宽松政策兑现概率较低。
• 财政政策：积极取向，但二季度支出强度可能回落。
• 利率债供给：二季度为年内高峰，超长期特别国债和专项债集中发行，供给压力上升。

利率走势判断

• 长端利率：受经济复苏预期和PPI回升压制，但政策托底和流动性充裕限制上行空间，预计区间波动。
• 短端利率：资金面宽松已充分定价，进一步下行空间有限，维持低位。
• 超长端利率：需警惕供给放量带来的利差走阔风险。

预期波动区间

• 10Y国债利率：预计在1.8% - 1.9%之间波动
• 30Y国债利率：预计在2.3% - 2.4%之间波动

关键信息汇总

风险提示

• 市场存在不确定性，需警惕个别主体信用风险。
• 二季度债市或缺乏明显增量催化剂，走势可能以震荡为主。
• 投资者应根据自身风险偏好独立判断，谨慎入市。