20180918-光大证券-安科生物-300009.SZ-公告点评_定增方案获审核通过_有效补充研发投入与产业化资金_5页_1mb

安科生物（300009.SZ）定增方案获审核通过总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）非公开发行股票方案已获证监会无聆讯审核通过，拟募集资金不超过6.8亿元（含发行费用），发行对象包括第2期员工持股计划在内的5名特定对象。此次定增将用于以下几个方面：

1. 重组人生长激素产能扩充：约9000万元，预计新增年销售收入7亿元。
2. HER2三期临床后产业化阶段产能建设：约2.8亿元，预计新增年销售收入2.6亿元。
3. 精准医疗研发项目推进：约1.27亿元。
4. 补充流动资金：约1.85亿元。

此次定增预计股权稀释比例将控制在 $2% - 3%$ 之间。

主要观点

• 战略意义重大：此次定增将有效支持公司生长激素业务的持续高增长，以及精准医疗项目研发与产业化进程。
• 行业前景良好：生长激素行业处于量价齐升阶段，未来增长潜力较大。
• 研发实力强劲：公司已构建抗体药物、细胞治疗、靶向基因病毒治疗和重大疾病精准诊断四大技术平台。
• 多项新药处于研发不同阶段：
  • VEGF单抗处于临床1期；
  • CAR-T（CD19）临床试验申请已获CFDA受理，预计年底取得批件；
  • 溶瘤病毒注射液即将进入临床申报阶段；
  • PD-1单抗、HER2新药E9、HER2-ADC、双特异抗体、多个CAR-T靶点等均在不同研究阶段。

关键信息

融资与资金用途

• 融资总额：不超过6.8亿元。
• 资金用途分配：
  • 重组人生长激素产能扩充：约9000万元；
  • HER2三期临床后产业化：约2.8亿元；
  • 精准医疗研发：约1.27亿元；
  • 补充流动资金：约1.85亿元。

股权稀释

• 预计稀释比例：$2% - 3%$。

盈利预测与估值

• EPS预测（2018-2020年）：0.35 / 0.46 / 0.61元，同比增长 $+27% / +31% / +32%$。
• PE（摊薄后）：37 / 28 / 22倍。
• ROE（归属母公司）：17.02% / 19.60% / 22.32%。
• 当前股价：12.59元。
• 估值指标：
  • PE：36 / 27 / 21倍；
  • PB：6.0 / 5.3 / 4.6倍；
  • EV/EBITDA：28 / 22 / 17倍；
  • EV/EBIT：34 / 26 / 19倍；
  • EV/Sales：8 / 7 / 5倍。

市场表现

• 总股本：9.97亿股。
• 总市值：125.58亿元。
• 一年内股价波动：最低12.48元，最高28.73元。
• 近3月换手率：63.74%。

风险提示

• 中德美联收入确认不达预期；
• 新药研发进展不达预期；
• 生长激素竞争加剧超预期；
• 生长激素临床使用不当。

评级与结论

• 评级：买入（维持）。
• 投资逻辑：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 结论：公司通过定增补充资金，将有力支撑其在生长激素和精准医疗领域的持续发展，提升市场竞争力，维持“买入”评级。

行业与公司评级说明

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，基于合法获得的信息，分析人员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。