20181128-国金证券-盛通股份-002599.SZ-1.92亿引入国资出版公司入股_基础价值凸显_4页_1mb

盛通股份 (002599.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

盛通股份（002599.SZ）近期受到市场关注，分析师吴劲草与联系人郑慧琳对该公司进行了详细分析，并维持买入评级。当前市场价格为9.77元，预计目标价为13元。

主要观点

• 业务协同与战略意义：2018年11月27日，公司股东贾则平先生将其持有的6.92%股份以8.55元/股的价格转让给时代出版，转让总额为1.92亿元。交易完成后，时代出版将成为盛通股份的第三大股东，有助于业务协同，提升公司整体价值。
• 业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营收13.68亿元，同比增长46%；归母净利润为7229万元，同比增长41%。预计全年净利润将增长30%-62%，主要得益于教育业务的稳定增长及出版综合服务盈利能力的提升。
• 行业前景良好：STEAM教育在认知需求提升和政策支持下，未来3-10年有望持续享受行业红利，盛通股份通过收购乐博教育切入机器人教育领域，为公司带来新的增长点。
• 盈利能力提升：公司净利润增长率持续上升，从2016年的86.98%到2018年的41.20%，毛利率也逐步提高，从2016年的17.7%上升至2018年的21.3%。
• 投资建议：分析师预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.31/1.54/1.83亿元，对应PE分别为24/21/17倍，维持买入评级，目标价为13元。

关键信息

公司基本面

• 每股收益：从2016年的0.270元增长至2018年的0.402元，预计2020年为0.564元。
• 每股净资产：从2016年的5.09元增长至2018年的4.992元，预计2020年为5.932元。
• 市盈率：从2016年的146.06倍降至2018年的24.28倍，预计2020年为17.31倍。
• 净资产收益率：从2016年的5.31%提升至2018年的8.08%，预计2020年为9.53%。
• 总股本：从2016年的135.00百万股增长至2018年的324.68百万股。

事件分析

• 股份转让：贾则平先生将6.92%股份转让给时代出版，转让价格为协议前一日收盘价的90%。
• 补偿机制：若交易完成后12个月内股价低于9.41元/股，转让方将给予差额补偿或回购股份。
• 股东结构：交易完成后，时代出版将成为第三大股东，前三大股东为栗延秋、贾春琳、贾则平。

财务预测

损益表

现金流量表

资产负债表

风险提示

• 出版业务成本增加或环保要求提高
• 教育业务拓展不及预期
• 新开网点招生不及预期
• 行业竞争加剧
• 合作状况不及预期

评级分析

• 市场评级比率：一周内买入0次，一月内买入3次，二月内买入3次，三月内买入4次，六月内买入13次。
• 评分：市场评分1.83，对应平均投资建议为增持。
• 投资建议：买入评级，目标价13元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不承担任何法律责任。
• 报告仅限中国大陆使用。