> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 公用环保行业总结：政策助电价早触底，行业估值重拾扩张 ## 核心内容概述 本文围绕电力行业电价政策调整与行业估值变化展开分析，指出辽宁省推出的核电机制电价政策对稳定核电回报具有显著效果，并预计该政策将逐步推广至其他沿海核电省份及其他电源类型。政策的介入标志着政府从单纯降低发电侧电价向保障合理回报的转变，有助于改善电力行业基本面预期，推动整体估值扩张。 ## 主要观点 - **辽宁核电机制电价政策成效显著**： 辽宁省于2026年推出市场外差价结算机制，机制电价为0.3798元/千瓦时，约70%电量按该电价结算，其余按市场电价结算。该政策有效稳定了红沿河核电站的股东回报，预计在2026年达到约12%的水平。 - **电力市场再平衡预计在2028年出现**： 2026-2027年，新增装机规模虽有所回落，但仍维持高位，等效装机容量增速分别为8.2%和6.5%，均高于同期用电量增速。预计2028年等效装机增速将回落至5.6%，接近用电量增速5.0%，电力市场将逐步实现供需再平衡。 - **政策保障推动电价底部提前**： 市场外的政策干预正发挥重要作用，类似辽宁的机制电价政策预计将在其他地区和电源类型中陆续推出。政策保障有助于电价底部提前到来，早于自然供需调整形成的底部时点。此举旨在稳定发电侧合理回报，促进能源转型和保障能源安全。 - **行业估值有望扩张**： 随着政策保障力度增强，电力行业单方面受供需宽松而承压的局面将有所缓解，行业基本面预期改善，有助于提升整体估值水平和配置吸引力。 ## 关键信息 - **政策背景**：辽宁省发改委于2026年推出核电机制电价政策，通过差价结算机制稳定核电回报。 - **机制电价结构**：机制电价为0.3798元/千瓦时，约70%电量按此结算，其余按市场电价结算。 - **红沿河核电站表现**：2026年红沿河电站平均上网电价预计为0.34元/千瓦时，高于年度集中竞价均价，但低于批复电价。 - **行业发展趋势**：电力市场再平衡预计在2028年左右出现，等效装机增速将逐渐趋近用电量增速。 - **政策预期**：政府态度正从降电价向保障合理回报转变，未来可能在更多地区和电源类型中推广类似政策。 ## 风险因素 - 政策保障力度不及预期 - 用电需求增长不及预期 - 电价大幅下降 - 煤价大幅上升 - 风光发电成本大幅上行 - 来水偏枯影响水电产出 - 电力市场改革推进缓慢 ## 投资策略 - **政策导向明确**：预计后续将在其他区域和电源类型中推出类似的稳电价政策，以保障行业合理回报。 - **行业基本面改善**：政策保障有助于缓解供需宽松压力，改善电力行业基本面，提升估值水平。 - **关注政策扩散**：投资者应关注政策在其他地区的落地情况，以及其对不同电源类型的影响。 - **配置吸引力增强**：随着政策兜底预期强化，电力行业配置吸引力有望提升，具备一定的投资价值。 ## 结论 辽宁省核电机制电价政策的推出标志着政府在电力行业调控中的态度转变，从单纯降电价转向保障合理回报。这一趋势有望在其他区域和电源类型中延续，提前实现电价底部，改善行业预期，推动估值扩张。未来电力行业将受益于政策支持，基本面有望逐步回暖。 ```