计算机行业Copilot功能演示及空间测算：AI或开启微软第三轮增长-20231008-国信证券-29页_3mb

微软Copilot功能演示及空间测算总结

核心内容

微软在2023年9月召开新品发布会，推出了Copilot系列产品，包括Windows Copilot和Microsoft 365 Copilot，标志着AI技术在微软生态中的重要进展。Copilot通过集成生成式AI技术，增强了PC端和办公软件的功能，为用户带来更高效的工作体验，并有望成为微软的新增长点。

主要观点

• AI商业化落地：Copilot作为微软的AI助手，已开始在Windows 11和Microsoft 365中商业化，通过提供智能助手、内容创作、数据处理等功能，提升办公效率。
• 增强用户粘性：Copilot与Windows系统及Edge浏览器深度绑定，提升用户对微软生态的依赖，同时通过企业版数据安全功能，增强企业用户付费意愿。
• 盈利空间测算：基于用户渗透率和定价策略，Copilot在B端和C端的潜在收入和毛利润贡献显著，预计在2024年将带来可观的收入增长。
• 微软历史增长曲线：微软曾在个人PC普及和云计算浪潮中实现两次重大增长，此次AI布局有望开启第三轮增长。

关键信息

1. 产品发布与功能

• Windows Copilot：2023年9月26日全球开放，提供超过150项AI功能，包括绘图、照片处理、语音识别、自动保存等，与Edge浏览器和Microsoft 365集成。
• Microsoft 365 Copilot：11月1日开启B端商用，集成在Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams等应用中，提供智能写作、会议总结、数据分析等能力。
• 第三方插件支持：与Mem、Adobe、Spotify等合作，增强AI功能在不同应用场景中的适用性。

2. 商业化与定价

• B端定价：Microsoft 365 Copilot企业版定价为30美元/月/许可证，实际可能根据用户规模给予折扣。
• C端定价：个人用户订阅价格暂未公布，但预计为5美元/月/用户。
• 收入测算：假设E3和E5客户共30万，2024年渗透率为20%，每个客户购买150个许可证，预计B端全年营收约22.68亿美元，毛利润贡献约15.88亿美元；C端预计营收约6.48亿美元，毛利润贡献约4.54亿美元，合计约29.16亿美元营收和20.41亿美元毛利润。

3. 增长潜力

• 办公效率提升：Microsoft 365 Copilot可帮助企业管理层、IT部门和普通员工提升工作效率，尤其在内容创作、数据分析和会议管理方面。
• 企业用户需求：企业版功能如Business Chat，可提升企业内部协作效率，满足企业对数据安全和隐私保护的需求。
• 市场空间：美国大型企业众多，AI办公应用具备广泛增长潜力，尤其在企业端市场。

4. 微软历史增长回顾

• 第一增长曲线：1990年代个人PC普及，微软操作系统成为主要收入来源。
• 第二增长曲线：云计算兴起，微软智能云业务成为新的增长引擎，2022年收入达817.93亿美元。
• 第三增长曲线：AI技术的广泛应用可能成为微软新的增长点，推动其在科技行业持续领先。

5. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响IT投资及AI技术落地节奏。
• 下游需求不及预期：企业对AI技术的接受度和投入可能低于预期。
• AI伦理风险：AI可能生成不符合道德、法律或常规的内容。
• 技术发展不及预期：核心技术突破可能受阻，影响整体AI发展进度。

投资建议

• 关注AI应用端：建议关注科大讯飞、金山办公等公司在AI应用方面的进展。
• 关注推理算力端：云赛智联等公司可能受益于AI算力需求的增长。
• 维持超配评级：对计算机行业维持超配评级，认为AI技术将推动行业增长。

结论

微软通过Copilot产品，将AI技术深度融入其操作系统和办公软件，不仅提升用户体验，还增强用户对微软产品的依赖。AI有望成为微软继操作系统和云计算之后的第三增长曲线，带来显著的营收和利润增长。然而，AI技术的广泛应用仍面临多重风险，需谨慎评估。