20250918-中邮证券-云天励飞-688343.SH-收入超预期_AI玩具及算力服务贡献增长动力_5页_605kb

报告核心观点

• 云天励飞（688343）首次覆盖，评级“增持”。该公司在2025年上半年业绩超预期，尤其是在AI玩具和算力服务带动下，收入和毛利率呈现明显增长，表明公司在新业务方向上的积极进展和市场潜力。

业绩数据亮点

• 营收方面：2025年上半年营收达6.46亿元，同比增长369%；其中AI玩具及算力服务为主要驱动力，尤其消费级业务出货突破7万台，企业级及大模型服务逐步落地。
• 毛利率方面：上半年毛利率达28.53%，同比增长12.77个百分点；显示公司产品和服务溢价能力提升。
• 盈利预测：预计2025—2027年收入将从13.52亿元增至22.65亿元，净利润持续改善，尤其是2027年净利润首次转正。

技术创新优势

• 发布DeepEdge10系列芯片，全面支持DeepSeek全系列模型，推动与政务、教育、机器人等场景的深度融合。
• 布局多款芯片适配不同应用场景，包括DeepVerse和DeepXBot系列，提升算力灵活性。

主要风险因素

• 国际政策与供应链风险、下游需求不及预期、竞争压力等仍是公司面临的主要挑战。

财务分析

• 改善盈利能力：未来三年毛利率和净利率预计稳步提升。
• 资产负债情况稳健，资产负债率保持在较低水平，偿债能力强。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，建议投资者关注AI下游应用落地和创新能力。