20240101-招商期货-大宗商品配置周报_节前最后一周各版块均出现下跌_42页_8mb

报告总结：节前最后一周大宗商品市场分析

总体市场情况：2023年12月25日至29日节前一周，各大宗商品板块均录得下跌，市场整体表现疲软，受需求疲软和供给扰动主导。

核心观点：

• 需求端无亮点：全球经济和消费复苏乏力。
• 供给端关注点：中东局势变化可能影响原油和航运，推高通胀并延迟降息预期。
• 美联储政策：11月核心PCE同比降至3.2%，市场押注早降息，但历史经验显示判断可能过于乐观。
• 中国数据：12月PMI为49.0，生产项回落，内外需不足是企业主要问题；消费在假期后增长，预估假期发送旅客超12亿人次，增长强劲。
• 其他宏观：人民币走强与美元回落相关，国内比较优势未体现；欧美货币紧缩缩表偏负面，但市场低估其影响。

板块逻辑：

• 贵金属：建议多配，对冲政治经济风险；短线受美国数据驱动，白银配置价值更高。
• 基本金属：分化明显；铜、铝、锌因供应扰动偏强，新能源金属如镍锂偏弱；整体中期看好有色金属复苏。
• 黑色板块：转震荡，建议原料端正套；钢厂利润收窄，需求偏弱。
• 能化板块：油价进入低位区间，基本面偏空但警惕供应事件；化工品种利润空间有限。
• 农产品：走势分化，豆粕领跌；关注南美天气和产量博弈。

投资建议：

• 中期配置：重点看好有色、贵金属等板块，打分为多配；需关注政策和地缘风险。
• 策略建议：基于不同时间维度调整仓位，短期注重套利机会。

风险提示：

• 金融系统性恐慌、中东战争爆发；地缘事件可能导致价格剧烈波动。

关键数据摘要

• 宏观数据：PMI连续收缩，通胀和货币增速不及预期。
• 版块表现：各版块下跌，能化和农产品领跌。
• 预期：消费将作为增长点，但需求复苏不确定性高。