20180629-新时代证券-恒华科技-300365.SZ-拟控股51_浏阳地电服务公司_提升线上线下全产业链服务能力_4页_875kb

拟控股 $51%$ 渊阳地电服务公司，提升线上线下全产业链服务能力

核心内容

恒华科技拟通过竞价方式受让浏阳市地电电力服务有限公司 $51%$ 股权，以增强其在电力行业全产业链一体化服务能力。此次收购旨在整合线上线下资源，提升运维服务与管理能效，实现协同效应。

主要观点

• 协同效应：恒华科技已拥有涵盖电力设计、施工到配售电SaaS的云平台，而标的公司具备线下服务能力，两者结合有望实现 $1 + 1 > 2$ 的协同效应。
• 标的公司背景：浏阳市地电电力服务有限公司由浏阳市地方电力有限公司控股，专注于电力设施维护、低压客户服务及农网改造，具备电力承装、承修、承试类五级资质。
• 投资影响：该投资对恒华科技2018年业绩影响较小，因其标的公司营收规模相对较小，且公司2018年上半年业绩预告显示盈利区间为6,663.51万元至8,091.40万元。
• 财务预测：预计2018-2020年恒华科技净利润分别为2.71亿、3.82亿、5.46亿，对应EPS分别为0.67元、0.95元、1.36元，维持“强烈推荐”评级。
• 估值指标：P/E（2020E）为14.23倍，P/B（2020E）为2.95倍，EV/EBITDA（2020E）为11.5倍，显示公司估值处于合理区间。

关键信息

• 交易方式：浏阳市地方电力在北京产权交易所以公开挂牌形式转让其持有的 $51%$ 股权，转让底价为316.20万元。
• 交易时间：信息披露起始日期为2018年6月26日，结束日期为2018年7月23日。
• 标的公司财务表现：2017年营收1,814.48万元，净利润85.55万元；2018年1-5月营收1,300.05万元，净利润47.65万元。
• 公司财务状况：2018年预计营业收入为12.38亿元，净利润为2.84亿元，资产负债率上升至30.3%，但仍保持较低水平。
• 盈利预测：公司2018年净利润预计为2.71亿元，2019年为3.82亿元，2020年为5.46亿元，显示持续增长趋势。
• 风险提示：包括电改政策落地不及预期、SaaS业务进展不及预期、市场竞争加剧等。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 预期表现：预计未来6-12个月，公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

财务摘要

估值指标

财务比率

风险提示

• 电改政策落地不及预期
• SaaS等业务进展不及预期
• 竞争加剧

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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