深度报告-20231210-东吴证券-柔性直流输电行业深度报告_柔性直流输电规模化应用在即_产业趋势逐渐明确_39页_3mb

柔性直流输电行业深度报告摘要

核心主题：柔性直流输电规模化应用在即，产业趋势明确

技术优势与应用场景

• 柔性直流输电（VSC-HVDC）以IGBT为核心器件，具有无功补偿能力强、无需支撑电源、无换相失败风险、功率控制灵活等特点，适用于新能源消纳、电网互联及远海风电送出。
• 新型电力系统对灵活性要求高，柔直技术可控性更强，能实现100%新能源汇集与动态支撑。

国内国际市场进展

• 国内：2006年启动技术研究，累计建成11条柔直工程，最高电压±800kV、容量5000MW，技术达到国际领先水平。
• 国际：欧洲海风发展较早，多个柔直工程投运（如DolWin5），规划至2050年317GW海上风电，柔直外送规模扩大。荷兰计划投资300亿欧元建设2GW海风柔直输电系统。

规模化应用与市场空间

• 特高压与海风领域：23-26年特高压直流换流阀新增市场空间（亿元）分别为48/121/151/644（乐观），海风柔直换流阀空间48/89/103/436（中性）。
• 产业链：换流阀为核心设备，南瑞、许继电气、荣信汇科市场占比较高；国产IGBT替代与电容国产化加速，白云电器、赛晶科技等值得关注。

投资建议

• 重点推荐：许继电气、国电南瑞（柔直换流阀领域）。
• 建议关注：荣信汇科（未上市）、中国西电、时代电气（IGBT）、白云电器（直流支撑电容）。
• 风险提示：特高压规划不及预期、IGBT降本延滞、市场竞争加剧。

数据支持

• 23年中国柔直工程累计投运11条，乌东德柔直换流站单阀价值超473亿元。
• 市场测算显示，25年柔直换流阀总空间将达约382亿元（中性）。