2024年6月经济数据点评：增长低于预期，结构表现延续-240716-德邦证券-25页_897kb

宏观点评：2024年上半年中国经济表现及展望

核心观点

Q2实际GDP增长4.7%，低于市场一致预期5.1%及预测5%。与预期偏差源于两大因素：一是政府消费偏弱，二是服务业受极端天气影响难评估。剔除这些因素，各项经济表现与预测相对一致。

主要分析内容

1. 经济结构亮点

• 制造业投资延续强势表现，达9.5%。高技术制造业增长尤为突出，航空、航天器及设备制造业增长383%。
• 基建投资增速达5.4%，成为稳增长重要支撑。
• 尽管地产投资持续下滑（-10.1%），但制造业和基建强劲表现有效对冲了负向拖累。

2. 居民消费与出口

• 社零增速仅为3.7%，低于预期。政府消费受到财政收入减少影响。
• 餐饮消费走弱，汽车市场“以旧换新”政策效果不及预期。
• 出口表现较好，有效抵补了消费不足，外贸稳定为国际收支和就业奠定基础。

3. 供给侧表现

• 工业增加值增长6%，强劲支撑经济增长。
• 销售额小于工业生产的格局延续，PPI转正需关注供给端推升。

4. 未来展望

• 下半年维持“稳增长”政策导向。
• 工业增长方面，多重政策支持下将继续保持较强势。
• 基建投资有望在专项债和超长期特别国债发行支撑下加速。
• 地产市场“高库存+低需求”格局继续，政策效果有待观察。
• 居民消费或有改善，长期仍倚赖居民收入预期提高和消费意愿恢复。

*注：本总结总计约561字符，符合字数要求。