20230812-开源证券-开源量化评论（79）_超预期预判_市场参与主体行为的信息含义_22页_2mb

研究背景：
由于事后判断的超预期策略表现不佳，量化研究转向事前预测。通过分析上市公司定期报告预约披露日期，提出递延时间距离因子（TDF/DTDF）来预测未来业绩表现。

核心方法：

1. 时间距离因子：
   • 基于预约披露日期与报告期的间隔天数构建，间隔越长，披露时间越早，未来股价表现越优。
   • 递延调仓模式提升覆盖率至89%，Yearly RankIC均值347%-367%，稳定性显著。
2. 多主体行为融合：
   • 上市公司（披露行为）、投资者（抢跑效应）、分析师（盈利预测调整）行为特征均与未来业绩显著相关。

主要结果：

1. 因子表现：
   • DTDF在中证1000指数上年化超额收益844%，收益波动比143%，多空胜率80%。
   • 小市值股票（国证2000）增强效果最优，年化超额795%。
2. 优选组合：
   • 融合三大行为特征的组合显著优于基准策略，年化超额4%-844%不等。

风险提示：

• 模型依赖历史数据统计，存在失效风险，需持续监控市场变化与数据质量。