深度报告-20250729-华源证券-新型电力系统系列报告之五_新能源行业发展回顾与展望_新能源筚路蓝缕_目前的形势与我们的任务_47页_4mb

新能源行业发展回顾与展望

投资要点

1. 新能源发展成就

   • “十四五”期间，新能源装机目标超额完成，集中式电网项目不及预期，分布式项目表现亮眼，电力集团非上市平台主导分布式建设。
   • 2024年新能源装机占总装机42%，风电光伏电量年复合增速分别达17%和37%，分布式光伏增速更高。

2. 隐忧与挑战

   • 新项目收益率持续下滑：新能源价格机制、电网建设滞后、组件成本高企等导致收益率承压。
   • 新能源消纳压力加剧：弃风弃光率上升，调节性电源不足，需平衡发电出力曲线与用电需求矛盾。

3. 电价机制与市场建设

   • 电力市场改革加速，2029年目标实现新能源全面入市，但仍存在“能源不可能三角”问题。
   • 136号文推动新能源全面市场化，设立差价结算机制，存量项目收益稳定，增量项目市场化竞争激烈。

4. 投资建议

   • 看好风电运营商：风电收益率更高，且受政策支持。
   • 推荐企业：港股龙源电力、大唐新能源，A股新天绿能、中闽能源等。
   • 风险提示：用电需求低迷、政策不及预期、弃电率超预期。

投资分析意见

新能源作为双碳战略核心，行业困境为阶段性现象。风电因成本低、壁垒高，投资价值优于光伏。建议关注具有低估值、高分红潜力的新能源运营商：

港股标的

• 龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源

A股标的

• 光伏：新天绿能、甘肃能源、云南能投
• 风电：可通过参与配储降低风险，关注节能风电
• 海风：福能股份、中闽能源、广西能源

核心结论

新能源行业需平衡装机规模与项目收益率，136号文将推动市场化重组，优质企业将受益于政策支持与市场化机制改革。風電运营商凭借高收益预期，在风浪中迎来新机遇。