新型电力系统系列报告之五_新能源行业发展回顾与展望_新能源筚路蓝缕_目前的形势与我们的任务_47页_4mb

公用事业行业深度报告：新能源筚路蓝缕

投资评级

• 看好（维持）
• 核心观点：新能源完成“十四五”装机目标，但装机高速增长导致新增项目收益率下行，需平衡装机规模与盈利能力，136号文推动新能源全面入市场，行业或进入健康发展周期。

核心要点

🔍 1. 十四五进展与问题

• ✅ 超额完成装机目标：截至2024年，全国风电、光伏装机总量达14.1亿千瓦，占比42%，超2030年目标。
• 📉 收益率持续下行：
  • 新能源项目IRR随装机规模激增下降，2020-2024年主流运营商ROE呈下滑趋势。
  • 分布式项目发展快于集中式，但三北基地项目消纳压力大。
• 😰 消纳问题遗留五大难题：
  1. 调节能力不足：抽水蓄能装机需同步增长，但跨区域错配、调峰补偿机制不完善。
  2. 储能经济性待提升：电化学储能成本较高，综合利用效率仍待优化。
  3. 非技术成本居高：土地审批、电网接入、配储要求增加企业负担。
  4. 需求响应有限：工业负荷响应能力远低于发达国家水平。
  5. 电价机制不完善：新能源绿电价值未有效体现，“不可能三角”制约发展。

⚙️ 2. 136号文新信号：市场化加速

• 存量VS增量项目：
  • 存量项目：保障电量+差价结算，收益波动减小。
  • 增量项目：全电量入市+市场化竞价，只有经济效益好的项目方能生存。
• 配套政策细则落地：
  • 山东：保障电量配比未确定，机制电价挂钩燃煤标杆电价。
  • 广东：海陆风电分类竞价初期设竞价下限，避免无序竞争。
• 投资趋势优化：央企新能源业务聚焦主业，央企平台资源优势增强。

💰 3. 投资建议

• 港股关注【龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源】。
• A股关注【新天绿能、甘肃能源、嘉泽新能、云南能投、节能风电】。
• 海风潜力：政策风险低、收益率高，关注【中闽能源、福能股份、广西能源】。

表：电力市场机制政策梳理

表：抽水蓄能VS主 流储能技术对比

表：重点上市企业投资要点总结

声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 端午节假期延长等外部因素可能影响短期走势。
• 风险提示：政策执行不及预期、补贴拖欠、电价波动风险。