对未来人口及人口政策的展望：猪年出生人口会不会增多？-20190122-华泰证券-20页_1mb

2019年出生人口及人口政策研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年出生人口走势及我国人口政策调整对人口结构的影响，主要从以下几个方面展开：

• 出生人口趋势：2019年出生人口预计继续下降，未受猪年影响。
• 总和生育率：我国总和生育率已降至1.5-1.6，接近“低生育陷阱”边缘。
• 人口政策调整：计划生育政策正逐步淡化，机构改革推动生育政策的进一步放开。
• 人口老龄化趋势：预计2019-2020年进入中度老龄化，2030-2031年进入重度老龄化。
• 未来人口预测：2031-2037年将出现人口下行拐点，2055-2060年老年人口占比趋于稳定。

主要观点

1. 出生人口减少的原因

• 育龄女性人数减少：2018年育龄女性人数已降至3.45亿，预计2032年降至2.97亿。
• 生育意愿下降：主要受经济发展、女性教育水平提升、养育成本高企等因素影响。
• 政策效果有限：即使全面放开生育政策，对生育率的刺激效果仍然有限。

2. 生育意愿低的原因分析

• 经济发展水平与生育率负相关：人均GDP越高，生育意愿越低。
• 女性受教育程度提高：女性更倾向于独立发展，对婚姻和生育的依赖度降低。
• 孩子养育成本高企：教育支出占家庭收入比例上升，抑制生育意愿。

3. 未来人口政策展望

• 计划生育淡化是必然趋势：机构改革推动政策调整，鼓励生育政策可能成为趋势。
• 全面放开生育政策效果有限：由于育龄女性人数减少和生育意愿低迷，政策刺激作用有限。
• 政策效果分化：农村地区、受教育程度低的群体可能更受益于政策放松。

4. 生肖对出生人口的影响

• 猪年出生人口无明显集中趋势：1930年以来，各生肖出生人口增速均值无显著差异。
• 理论与实际出生人数无明显偏差：说明生肖偏好对出生人口影响较小。

5. 中长期人口预测

• 人口峰值预测：在悲观、中性、乐观三种情景下，人口峰值分别出现在2031年、2037年和2040年。
• 老龄化加速：预计2019-2020年进入中度老龄化，2030-2031年进入重度老龄化。
• 老年抚养比上升：预计2065年老年抚养比将达67%，较2017年增长数倍。

关键信息

• 2018年出生人口：1523万人，创1952年以来最低值。
• 总和生育率：2018年约为1.52，低于世代更替水平2.1。
• 育龄女性人数预测：2032年将降至2.97亿，2050年降至2.35亿。
• 人口结构变化：2065年劳动力人口占比将降至53%，45-64岁大龄劳动力占比达45%。
• 老龄化稳态：65+老年人口占比稳定在35%，60+老年人口占比稳定在41%。

图表摘要

• 图表1：建国以来我国人口政策及出生率变化。
• 图表2：1930年以来三轮婴儿潮。
• 图表3：全面二孩政策对出生率的影响。
• 图表4：老年抚养比逐年走高。
• 图表5：育龄女性人数预测。
• 图表6：结婚登记与离婚登记趋势。
• 图表7：初婚年龄变化趋势。
• 图表8：美国初婚年龄中位数。
• 图表9：我国总和生育率下降趋势。
• 图表10：人均经济总量与生育率负相关。
• 图表11：女性受教育程度提升。
• 图表12：学龄前孩子兴趣班占比。
• 图表13：各年龄层生育率分布。
• 图表14：2013年CSS调查结果。
• 图表15：各国生育政策汇总。
• 图表16：主要国家总和生育率与政策关系。
• 图表17：各生肖出生人口增速均值。
• 图表18：猪年人口增速与其它生肖比较。
• 图表19：各生肖实际与理论出生人口差值。
• 图表20：队列要素法预测人口。
• 图表21：总人口预测。
• 图表22：65+人口占比预测。
• 图表23：60+人口占比预测。
• 图表24：2010年人口年龄结构。
• 图表25：2065年人口年龄结构预测。

风险提示

1. 政策效果不及预期：全面放开生育政策若无配套措施，效果有限。
2. 人口老龄化加速：对经济构成较大负面冲击。
3. 生活成本上升：进一步抑制生育意愿。

附注

• 本报告由华泰证券研究所发布，分析基于公开数据及预测模型。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。