20251128-银河期货-造纸12月月报_浆进口成本托底_高库存压制_市场反弹乏力；双胶纸需求淡季_库存创新高_提价落地困难_14页_1mb

2025年11月造纸板块研发报告 - 总结

市场价格与供需概况

1. 纸浆市场：

   • 针叶浆：受高库存及需求疲软压制，价格小幅下跌，进口量微幅减少，但港口库存维持高位。
   • 阔叶浆：外盘提价及成本支撑下价格稳涨，白卡纸提价带动需求增长，供需局部紧平衡。
   • 其他浆种：本色浆因供应收缩价格回升，化机浆受木片成本支撑价格稳定。

2. 双胶纸市场：

   • 文化纸需求疲软，库存高企至历史峰值（188.13万吨），纸企提价乏力，11月价格环比持平，但行业亏损扩大。

基本面分析

• 供应端：

  • 进口：纸浆进口量仍处同期高位，针叶浆进口增速显著，阔叶浆依赖外盘支撑。
  • 国产：产量创新高（11月242万吨），港口库存同比增22万吨，针叶浆过剩格局突出。
  • 产能：包装纸产能持续释放，白卡纸出口增长带动阔叶浆需求，生活用纸需求边际改善。

• 需求端：

  • 文化纸需求淡季未达预期，双胶纸开工率下降，社会面购需疲软。
  • 包装纸（白卡纸）及生活用纸成为支撑，白卡纸出口及春节备货拉动阔叶浆消耗。

后市展望及策略

• 单边：纸浆SP2601合约逢低做多，双胶纸OP2602合约逢高做空。
• 套利：1-3月正套策略为主，观望双胶纸套利机会。
• 风险提示：库存去化速度、需求复苏不及预期、进口纸价波动等。

核心建议

• 策略：单边、套利交替，重点配置阔叶浆相关品种，动态关注库存变化及成本端动向。