> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 目录 第一部分 前言概要 2 第二部分 基本面情况 3 一、纸浆期货与现货价格走势回顾 3 二、纸浆供应：进口高位、国产提升、库存上涨 三、纸浆需求：文化纸延续清淡，包装纸稳健支撑，生活用纸逐步复苏...7 四、文化纸行情回顾 8 五、文化纸供需宽松，库存持续高企，压制市场： 10 六、文化纸需求分析：进出口平稳，下游消费受假期扰动回落……11 第三部分 后市展望及策略推荐 13 一、纸浆基本面综合分析： 13 二、纸浆期货策略分析： 13 三、双胶纸基本面综合分析： 13 四、双胶纸策略分析： 14 免责声明 15 # 成本支撑，节后补库，浆价边际改善高成本VS高库存，双胶纸反弹乏力 # 第一部分 前言概要 # 【行情回顾】 2月纸浆市场“成本支撑与高库存、弱需求”的博弈。供应端延续总量宽松，进口量305万吨高位缓降，国产产量245万吨保持高位，港口库存突破240.1万吨，环比增 $9.4\%$ ，针叶浆过剩压力突出。需求端结构分化，包装纸（白卡纸为主）阔叶浆消耗刚性，生活用纸节后复工复产，文化纸需求清淡拖累针叶浆消耗，全月木浆总消耗环比下降。 2026年春节假期加剧供需矛盾。供应端，春节停工导致产能利用率降至 $44.8\%$ ，但行业产能基数庞大，供需宽松格局未改。需求端受假期冲击显著，节前下游印厂备货清淡，节后复苏缓慢，社会印刷订单受电子媒体替代持续疲软。库存端创历史新高，月末企业库存147.8万吨，环比增 $5.0\%$ 库存可用天数达52天，去库压力突出。纸企涨价意愿强但落地困难。 # 【市场展望】 纸浆方面：预计3月估值中枢有望小幅上移。支撑因素：一是外盘提价持续传导，成本底部抬升；二是下游需求逐步复苏，纸厂复工复产推进，阔叶浆消耗有望增加；三是港口库存或进入窄幅去库周期，缓解供应过剩担忧。制约因素：针叶浆高库存与文化纸需求复苏滞后，限制涨幅空间。 双胶纸方面：预计3月估值难有大幅波动。利好：一是下游需求边际复苏，表观消费量有望回升；二是纸企挺价意愿持续，成本端木浆价格支撑形成一定托底。利空：高库存压力仍存，下游印厂备货谨慎，多维持刚需采购；中小纸厂“低价抢单”现象或延续，抑制涨价落地效果。 # 【策略推荐】 # 纸浆期货策略分析： 1. 单边：维持低位做多思路为主。 2. 套利：观望。 3. 期权：卖出SP2605-P-5200。 # 双胶纸策略分析： 1. 单边：维持逢高偏空思路，关注春节后复工节奏。 2. 套利：观望。 3. 期权：关注卖出看涨期权的机会。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：朱四祥 电话：18616321836 邮箱： zhusixiang_qh@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F03127108 投资咨询资格证号：Z0020124 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 # 第二部分 基本面情况 # 一、纸浆期货与现货价格走势回顾 2026年2月国内纸浆市场呈现“春节前弱势震荡、节后情绪回暖”的分化格局，现货端针叶浆随期货盘面回升，阔叶浆在外盘提价支撑下涨幅显著，本色浆、化机浆维持平稳，非木浆区域走势分化；期货端节后资金推动情绪修复，整体震荡上行。 # （一）现货市场：节后情绪回暖，针阔浆同步上涨 针叶浆：期货带动回升，需求复苏滞后。2月山东市场银星月均5299元/吨，月内呈现“节前平稳、节后上涨”走势。主因：①春节前下游纸厂备货收尾，需求疲软导致价格承压；节后针叶浆期货盘面积极探涨，带动现货市场情绪回暖，山东银星现货价格从月初5225元/吨涨至月末5350元/吨，单周涨幅 $0.82\%$ ；②外盘报价稳定，智利银星报710美元/吨，折合人民币成本约5400元，与现货价差维持合理区间。 阔叶浆：外盘提价支撑，涨幅领先。山东金鱼月均4539元/吨，月内环比涨幅 $1.71\%$ 表现强于针叶浆。①外盘成本推动，智利Arauco公司2月阔叶浆明星报价600美元/吨（涨10美元/吨)，巴西Suzano宣布3月亚洲市场提价20美元/吨，成本支撑下贸易商报盘积极；②下游生活用纸企业集中发布涨价函，释放成本传导信号，对阔叶浆采购需求形成一定提振；③港口累库幅度小于去年同期，缓解市场对供应过剩的担忧，进一步支撑价格。 本色浆：供应稳定，价格持平。山东金星月均4900元/吨，全月价格维持稳定。主因：①市场供应保持平稳，无明显检修或减产扰动；②下游食品包装、纸袋纸需求处于恢复阶段，采购量温和增加，支撑价格维稳；③外盘报价稳定在620美元/吨，成本端无明显波动。 化机浆：供需平稳，价格持稳。进口昆河月均3800元/吨，环比持平；国产化机浆约2575元/吨，环比持平。核心逻辑：①原料木片供应稳定，生产成本无明显波动，浆厂挺价意愿较强；②下游包装纸、文化用纸需求处于复苏初期，采购以刚需为主，支撑价格平稳运行，实单成交可商谈。 非木浆：跟随木浆波动，交投清淡。漂白竹浆浆板出厂价4700-4900元/吨，本色竹浆浆 造纸板块3月月报 2026年2月27日 板4200-4400元/吨，环比持平；广西地区漂白甘蔗湿浆4300-4400元/吨，漂白甘蔗浆板5200-5400元/吨，区间震荡。月内竹浆市场价格维稳，交投活跃度变化不大；甘蔗浆下游需求订单释放缓慢，维持刚需出货节奏，终端生活用纸涨价落实有限，浆企提价空间受限。 # （二）期货市场：节后资金推动，震荡上行 2026年2月纸浆05合约呈现“节前窄幅震荡、节后震荡上行”走势。春节前（2月1日-2月9日），合约受港口累库、下游需求偏弱影响，在5300-5400元/吨区间窄幅波动，多空博弈谨慎；春节后，随着期货盘面积极探涨，带动市场情绪回暖，合约逐步回升至5450-5500元/吨区间，月末收于5482元/吨，较月初上涨94元/吨。期间核心驱动因素：①节后下游纸厂复工复产预期升温，市场对补库需求存在乐观预期；②外盘提价与下游生活用纸涨价函形成共振，强化成本支撑逻辑；③资金情绪修复，成交量逐步放大，推动合约震荡上行，但高库存与需求复苏滞后制约涨幅，整体未脱离震荡区间。 图1：针叶浆价格走势图 单位：元/吨 图2：阔叶浆价格走势图 数据来源：银河期货，Mysteel 图3：本色浆价格走势图 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 图4：化机浆价格走势图 数据来源：银河期货，Mysteel 图5：期货库存（仓单） 单位：吨 数据来源：银河期货 图6：纸浆主力合约走势回顾 数据来源：银河期货 # 二、纸浆供应：进口高位、国产提升、库存上涨 2026年2月，中国纸浆供应延续总量宽松但结构分化的核心格局，进口规模高位缓降，国产产能释放节奏加快，港口库存连续累库突破240万吨，针叶浆过剩压力持续，阔叶浆在外盘提价与国产新增产能落地支撑下维持局部紧平衡。 # （一）进口端：总量高位缓降，针阔结构分化加剧 据海关总署及行业监测数据，2025年12月纸浆进口量为311.3万吨，环比 $-4.1\%$ ，同比增 $28.37\%$ ；2026年1月进口量308万吨，环比 $-1.1\%$ ，同比增 $6.0\%$ ；2月进口量预计回落至305万吨，环比 $-1.0\%$ ，同比基本持平，虽连续两月小幅下降，但仍处于历史同期高位区间。 针叶浆：进口维持稳定，芬兰、加拿大对华发运量保持高位，海外浆厂减产落地有限，智利针叶浆供应持续提升，2月山东市场银星等主流品牌进口现货量充足，进口端压力未减； 阔叶浆：受外盘提价支撑，巴西、乌拉圭对华发运保持稳定，2月外盘进一步提价（智利明星阔叶浆报600美元/吨，涨10美元/吨)，贸易商进口意愿增强，有效支撑进口规模； 全球新增产能以阔叶浆为主，叠加中国浆纸一体化项目对进口的替代效应逐步显现，后续进口规模或呈缓慢回落态势，但短期高位格局难改。 # （二）国产端：新增产能加速落地，产量维持高位运行。 2026年2月受春节假期部分装置短停影响，产量预计微降至245万吨左右，仍处于历史同期较高水平。阔叶浆：产能利用率维持 $91.0\%$ 高位，南宁太阳二期化学浆线投产、重庆理 造纸板块3月月报 2026年2月27日 文产能提升项目持续释放产量，1月产量111.7万吨，环比 $+1.0\%$ ；2月阳光纸业年产50万吨漂白阔叶木浆项目进入环评公示阶段，预计年内落地，进一步强化国产阔叶浆供应能力；化机浆：2月样本企业周产量维持23.8万吨，持平，木片成本支撑下浆企挺价意愿强烈；针叶浆：暂无明显新增产能释放；非木浆：竹浆产能快速扩张，在生活用纸领域的替代效应逐步增强，对冲部分木浆需求压力。 2月行业检修计划有限，仅亚太森博等少数企业开展设备大修，对整体供应影响可控，国产纸浆产量仍将维持240万吨以上高位，产能扩张主要集中于阔叶浆领域，进一步加剧品种结构分化。 (三) 港口库存：连续累库突破高位，去化压力集中于针叶浆 港口库存延续连续累库态势，截至2月26日，库存进一步突破240.1万吨，较上月末增20.6万吨，环比上涨 $9.4\%$ ，创近期新高。 区域分布：青岛港库存152.0万吨 $(+5.7\%)$ 、常熟港68.5万吨 $(+14.5\%)$ 、高栏港6.2万吨 $(+93.8\%)$ ，仅日照港呈现小幅去库 $(-8.2\%)$ ，主要港口累库趋势明显； 2月总供应（国产+进口+期初库存）约780万吨，环比 $+2.2\%$ ，总量宽松格局未改但结构分化加剧：针叶浆：高进口+高港存+需求复苏滞后，供应过剩格局难改，价格上涨缺乏基本面支撑；阔叶浆：外盘提价 $+$ 国产新线加速落地，呈现“成本托底、供应紧平衡”态势，价格相对抗跌；化机浆：木片成本支撑 $+$ 下游需求稳定，国产浆企挺价意愿强烈，供应端无明显压力；竹浆等替代产能快速扩张，成为市场供应新变量，长期将逐步改变木浆供需格局。 图7：国产浆产量 数据来源：银河期货，Mysteel 单位：万吨 图8：港口纸浆库存 数据来源：银河期货，Mysteel 造纸板块3月月报 2026年2月27日 图9：国产阔叶浆生产利润 数据来源：银河期货，Mysteel 单位：元/吨 图10：国产化机浆生产利润 数据来源：银河期货，Mysteel # 三、纸浆需求：文化纸延续清淡，包装纸稳健支撑，生活用纸逐步复苏 2月浆市下游：文化纸受春节假期及传统淡季叠加影响，需求延续疲弱态势，仅维持刚需耗浆；包装纸依托节前订单收尾与节后复工备货形成支撑，阔叶浆需求保持刚性；生活用纸节后纸企陆续复工复产，需求从假期低位逐步复苏，整体对针阔浆消耗形成稳定支撑。 # （一）文化纸：假期扰动需求清淡，利润承压态势未改 双胶纸：2月全月产能利用率回升至 $44.8\%$ ，较1月的 $50.6\%$ 仍有明显差距。春节假期期间部分装置安排检修，行业生产明显收缩，节后虽逐步复工复产，但受生产成本制约，纸机转产及降负荷情况仍存在，整体生产恢复节奏平缓。铜版纸：春节期间行业生产有所收紧，节后检修装置陆续恢复排产，但受制于疲弱需求，部分纸机转产情况仍存在，行业生产整体处于恢复阶段。纸厂对木浆采购维持“按需补库”谨慎节奏，针叶浆仅少量用于高端品种配比，阔叶浆因成本优势保持稳定占比。 # （二）包装纸：节前收尾+节后备货，阔叶浆需求成核心支撑 白卡纸：2月周产量36.1万吨（周度数据折算），产能利用率 $76.81\%$ ，较1月的 $76.44\%$ 基本持平。大厂春节期间开工稳定，中小纸厂节后逐步恢复正常开工，供应面恢复较快。需求端呈现“节前收尾+节后复苏”特征：节前终端订单基本交付完成，节后元宵节后需求逐步恢复，对白板纸替代效应持续，出口订单稳步支撑。2月末企业库存139.0万吨，环比 $+33.6\%$ 主要因节后需求恢复滞后于供应端。原料方面，白卡纸阔叶浆占比 $70\%$ 以上，为保障节后生产衔接，2月阔叶浆采购维持刚性，成为阔叶浆需求的核心增量来源。 # （三）生活用纸：节后复工复产，针阔浆消耗稳步提升 2月生活用纸周产量23.98万吨，环比增长 $6.96\%$ ，产能利用率 $55.76\%$ ，较1月下降11.09个百分点，主要受春节假期中小纸企停机影响，节后随着纸企陆续复工复产，产能利用率逐步回升。月内主力大厂纸机运行平稳，保持正常生产，中小型纸企复工后逐步恢复节前生产状态，整体供应量呈上升趋势。 2月下游对木浆总消耗约下降，减量主要来自春节假期对文化纸和生活用纸生产的扰动。从结构来看，包装纸（尤其是白卡纸）阔叶浆消耗逆势保持刚性，成为支撑2月浆市需求的核心力量；文化纸需求清淡导致针阔浆消耗均呈下降态势；生活用纸节后逐步复苏，带动针阔浆需求缓慢回升。短期看，3月随着下游纸厂全面复工复产，叠加3.8促销节备货需求释放，文化纸出版订单集中供货及生活用纸终端需求回暖，将带动阔叶浆需求进一步增长，针叶浆需求改善仍依赖文化纸高端品种与生活用纸高端线的需求复苏节奏。 # 四、文化纸行情回顾 2月文化纸市场延续“价稳量弱、盈利承压”格局，受春节假期扰动，供需两端呈现“节前收缩、节后缓慢复苏”特征，双胶纸、铜版纸价格维持平稳，但行业亏损进一步加剧，库存高位持续累积，市场僵持态势未获实质性突破。 # 一、价格走势：整体维稳，局部实单可谈 # （一）双胶纸：价格持平盈利恶化，区域价差仍存 2月国内双胶纸全国均价4543元/吨，环比-100元（ $-2.2\%$ ），70g本白双胶纸主流品牌价格区间维持在4300-4400元/吨，70g高白双胶纸价格区间4600-4800元/吨，整体价格与1月持平。受春节假期影响，市场交投呈现明显分化： 节前（2月1日-2月9日）：下游印厂及贸易商陆续放假休市，市场需求趋于清淡，部分区域贸易商因库存压力，实单可谈空间扩大至30-50元/吨，区域倒挂现象仍较普遍；节后（2月18日-2月29日）：市场交投逐步恢复，但用户备货意愿一般，贸易商多随行就市，价格无明显波动，仅个别企业为缓解出货压力释放小幅让利信号。 # （二）铜版纸：价格平稳利润下滑，供需弱平衡延续 2月国内铜版纸全国均价4875元/吨，环比-100元（ $-2.0\%$ ）157g平张铜版纸主流品牌价格区间4700-4900元/吨，价格与1月持平。 造纸板块3月月报 2026年2月27日 价格端：纸企为维持挺价意愿，主流品牌报价坚守稳定，但受下游需求疲软制约，实际成交以商谈为主，部分中小品牌实单可谈空间20-30元/吨；利润端：受2月阔叶浆价格环比上涨 $1.71\%$ 影响，木浆成本支撑增强，行业理论毛利进一步收窄，较1月接近盈亏平衡线的表现明显下滑，连续处于成本线以下运行。 期货方面，1月胶版印刷纸主力合约呈"窄幅震荡、上有压力"走势。月内上旬至中旬初为小幅上行阶段，受出版招标季启动的预期提振；中旬末起转入震荡回落，核心压制因素为基本面疲软：双胶纸现货库存攀升至140.7万吨历史高位，纸企提价难以落地。 2月胶版印刷纸主力合约整体未脱离弱势区间。春节前（2月1日-2月9日），合约受库存高位、需求清淡影响，在4100-4300元/吨区间波动；春节后受纸浆期货盘面带动及节后复工预期提振，合约小幅回升，但受制于文化纸基本面疲软（高库存、弱需求)，上行空间有限。 图11：双胶纸价格走势图单位：元/吨 数据来源：银河期货，Mysteel 图12：双铜纸价格走势图 数据来源：银河期货，Mysteel 图13：双胶纸主力合约回顾 单位：元/吨 数据来源：银河期货，Mysteel # 五、文化纸供需宽松，库存持续高企，压制市场： 2026年2月文化纸市场延续“供需宽松、库存高企、利润承压”的核心格局，春节假期扰动生产与需求节奏，产量随假期停工明显回落，库存持续累积至历史高位，纸企涨价意愿虽强但落地困难，市场弱势僵持态势未改。 # （一）产量方面：春节扰动生产，产能利用率低位运行 双胶纸：受春节假期企业停工影响，全月产能利用率 $44.8\%$ ，较1月的 $50.6\%$ 下降5.8个百分点，处于年内低位。核心原因：①春节假期，行业内多数纸企安排停机休假，仅少数大厂维持部分装置运行，生产规模显著收缩；②行业持续亏损导致纸企生产积极性不足，部分中小纸厂节后复工节奏缓慢，进一步拉低产能利用率；③成本压力下，部分纸机延续转产、降负荷操作，未恢复满负荷生产。 铜版纸：产能利用率 $54.3\%$ ，较1月的 $61.8\%$ 下降7.5个百分点。运行特征：①大厂春节期间保持部分装置稳定运行，中小纸厂集中停机，整体减产幅度小于双胶纸；②下游需求疲软导致纸企排产谨慎，部分纸机交叉排产其他品种，行业有效产能释放受限。 # （二）库存方面：需求复苏滞后，库存突破历史高位 双胶纸：库存持续累积并创历史新高，2月末企业库存达147.8万吨，较1月末的140.7万吨增加7.1万吨，增幅 $5.0\%$ ，同比高出 $30\%$ 以上；按2月实际消费量测算，库存可用天数升至52天，远超30天的合理区间。核心逻辑：①春节前下游印厂备货需求清淡，仅维持 造纸板块3月月报 2026年2月27日 刚需小单采购，纸厂日发车量仅为产量的 $60\% - 65\%$ ，库存消化缓慢；②节后市场交投逐步恢复，但用户备货意愿一般，贸易商多随行就市，库存去化缺乏动力；③行业产能基数庞大，即使产量环比回落，仍难以改变供需宽松格局，库存压力持续凸显。 # （三）利润方面：成本支撑增强，涨价落地困难 2月多家纸企释放涨价信号，计划上调文化纸价格50-100元/吨，但受制于三大因素，涨价落地困难：①下游印厂、贸易商库存充足，对涨价接受度低；②行业供需宽松格局未改，纸企缺乏强制提价的基本面支撑；③部分中小纸厂为争夺订单延续“低价抢单”策略，冲击涨价氛围。 图14：双胶纸产量 单位：万吨 数据来源：银河期货，Mysteel 图15：双胶纸成品纸库存 数据来源：银河期货，Mysteel 图16：双胶纸社会库存 单位：万吨 数据来源：银河期货，Mysteel 图17：双胶纸加工利润 数据来源：银河期货，Mysteel # 六、文化纸需求分析：进出口平稳，下游消费受假期扰动回落 （一）进出口：出口量稳价弱，累计降幅收窄 据海关数据及行业监测，2025年12月双胶纸出口延续温和复苏态势，出口数量约8.2万吨，环比涨幅 $4.3\%$ ，同比涨幅 $8.9\%$ ，主要受益于东南亚、中东等新兴市场刚需采购支撑；2025年1-12月双胶纸累计出口量84.6万吨，同比降幅 $12.5\%$ ，较前三季度累计降幅收窄3.2个百分点，出口端对国内市场的分流作用逐步增强。 2026年2月受春节假期物流停运、海外采购提前收尾影响，双胶纸出口量预计回落至7.5万吨左右，同比基本持平；受全球印刷需求疲软影响，出口表现弱于双胶纸，2月预计出口量2.8万吨，延续低位运行。 # （二）下游需求：春节扰动消费，节后复苏缓慢 2026年1月双胶纸表观消费量84.1万吨，环比 $+2.1\%$ ，主要受节前少量备货支撑；2月受春节假期影响，纸厂停工、下游印厂休市，双胶纸表观消费量预计大幅下降。铜版纸1月表观消费量未明确披露，环比基本持平；2月受包装印刷、广告宣传等需求停滞影响，表观消费量预计，延续弱需求格局。 出版端方面，春季教材招标于1-2月陆续推进，但受教育出版预算压缩影响，招标总量预计同比下降 $3.5\%$ ，且招标价普遍低于市场价 $5\% -8\%$ ，纸厂盈利空间进一步被挤压。社会印刷方面，受电子媒体替代、消费复苏乏力影响，商业印刷、广告印刷订单同比减少 $6.2\%$ ，春节前下游印厂备货意愿不强，多维持15-20天安全库存，对文化纸的刚性消耗有限。 2月上半月（2月1日-2月9日），受春节假期临近影响，下游印厂、贸易商陆续放假休市，市场交投氛围转淡，部分纸企提前进入休市状态；春节后（2月18日-2月29日），市场交投逐步恢复，但用户备货情况一般，贸易商多随行就市，双胶纸、铜版纸出货量环比虽有小幅回升，但整体仍处于低位。终端消费整体减弱，叠加电子阅读、线上办公对纸质需求的持续替代，文化纸下游真实需求复苏节奏慢于预期。 # 第三部分 后市展望及策略推荐 # 一、纸浆基本面综合分析： 2026年2月纸浆市场“成本支撑与高库存、弱需求”的博弈。供应端延续总量宽松，进口量305万吨高位缓降，国产产量245万吨保持高位，港口库存突破240.1万吨，环比增 $9.4\%$ ，针叶浆过剩压力突出。需求端结构分化，包装纸（白卡纸为主）阔叶浆消耗刚性，生活用纸节后复工复产，文化纸需求清淡拖累针叶浆消耗，全月木浆总消耗环比下降。 预计3月纸浆市场温和震荡，试探上行，估值中枢有望小幅上移。支撑因素：一是外盘提价持续传导，巴西Suzano3月阔叶浆提价20美元/吨，成本底部抬升；二是下游需求逐步复苏，纸厂复工复产推进，3.8促销节带动生活用纸、白卡纸补库需求，阔叶浆消耗有望增加；三是港口库存或进入窄幅去库周期，缓解供应过剩担忧。制约因素：针叶浆高库存与文化纸需求复苏滞后，限制涨幅空间。 # 二、纸浆期货策略分析： 1. 单边：维持低位做多思路为主。 2. 套利：观望。 3. 期权：卖出SP2605-P-5200。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 # 三、双胶纸基本面综合分析： 2026年春节假期加剧供需矛盾。供应端，春节停工导致产能利用率降至 $44.8\%$ ，但行业产能基数庞大，供需宽松格局未改。需求端受假期冲击显著，节前下游印厂备货清淡，节后复苏缓慢，社会印刷订单受电子媒体替代持续疲软。库存端创历史新高，月末企业库存147.8万吨，环比增 $5.0\%$ ，库存可用天数达52天，去库压力突出。纸企涨价意愿强但落地困难。 预计3月双胶纸市场维持“弱稳运行、边际改善”态势，估值难有大幅波动。利好：一是下游需求边际复苏，开学季带动出版订单集中交付，社会印刷需求随企业复工逐步回暖，表观消费量有望回升；二是纸企挺价意愿持续，部分企业计划上调价格50-100元/吨，成本端木浆价格支撑形成一定托底。利空：高库存压力仍存，下游印厂备货谨慎，多维持刚需采购；行业供需宽松格局未根本改变，中小纸厂“低价抢单”现象或延续，抑制涨价落地效果。 造纸板块3月月报 2026年2月27日 # 四、双胶纸策略分析： 1. 单边：维持逢高偏空思路，关注春节后复工节奏。 2. 套利：观望。 3. 期权：关注卖出看涨期权的机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799