20241018-财通证券-纳芯微-688052.SH-麦歌恩并购取得新进展_协同有望进一步加强_3页_451kb

纳芯微(688052)并购麦歌恩进展及投资分析

摘要： 纳芯微最新公告披露，调整原计划中对上海麦歌恩微电子股份有限公司（以下简称“麦歌恩”）的收购方案，将收购比例由79.31%提升至100%，交易对价不变，整体估值仍为10亿元。此次全资控股麦歌恩将增强公司在磁传感器领域的技术实力和产品线，强化客户协同效应，并进一步整合供应链资源，提升整体运营效率。当前公司维持“增持”评级，并给出相关财务预测。

1. 并购进展与目的

• 交易调整： 拟收购麦歌恩100%股权，原计划为79.31%，交易金额不变。
• 控股优势： 全资控股有助于提升整合效率，集中研发资源至磁传感器领域，并增强业务协同。

2. 协同效应与资源整合

• 技术协同： 麦歌恩拥有丰富的磁传感器研发经验，可加强纳芯微在该领域的技术力。
• 客户协同： 在汽车电子、消费电子及工业驱动领域积累的客户基础，能与纳芯微产品结合，拓展市场。
• 供应链整合： 麦歌恩与纳芯微的主要晶圆代工、封测服务供应商重叠，有进一步强化采购协同与议价能力的潜力。

3. 薪酬与稳定性措施

• 无业绩承诺： 交易安排不设业绩承诺，保障麦歌恩创始人方骏签署竞业协议，防止潜在利益冲突。
• 分期付款： 对核心团队分期支付转让价款，以保持麦歌恩团队稳定，保障长期发展。

4. 投资建议与财务展望

• 评级： 维持**“增持”评级**。
• 指标预测：
  • 2024/2025/2026年预计收入分别为190.6亿、277.6亿、344.7亿元。
  • 归母净利润分别为-14.8亿、11.4亿、28.1亿元。
  • 对应2025/2026年PE分别为151.43倍/61.62倍。

5. 风险提示

• 外部风险： 行业需求波动、新产品研发进展、竞争加剧。
• 内部风险： 并购整合不及预期；财务数据（如净利润）较前期可能为负增长，当前利润尚不计入历史记录中。

报告指出，由于公司当前收入与利润增长仍受新产品和技术落地的推动，存在盈利波动可能，当前PE仍处于较高水平，但未来增长潜力被寄予较大期望。