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兴证王涵电话会总结：地缘政治与市场形势分析

核心内容概述

本总结基于王涵博士于2025年7月28日的电话会议内容，主要围绕近期A股市场的波动、中国向“经济强国”角色转变的趋势、大国博弈格局的变化、政策对资本市场的支持以及全球大类资产配置判断等方面进行分析，旨在为投资者提供清晰的市场判断与投资方向。

主要观点

1. 市场上涨与调整的底层逻辑

• 2024年以来，A股市场的上涨主要由以下三方面支撑：

  • 中国经济转型：疫情后中国在供应链上的优势以及在贸易战中展现出的影响力，使市场逐步认识到中国从“经济大国”向“经济强国”转变的趋势。
  • 大国博弈格局变化：中美贸易冲突后，中国不再是被动防御的一方，而是具备了反击能力；同时，美国在维持单极秩序方面面临挑战。
  • 政策支持：当前政策兼顾投资端与融资端，资本市场在经济转型中扮演核心角色，为市场提供长期支撑。

• 7月的市场震荡并未改变上述支撑逻辑，因此市场调整属于短期波动，整体支撑基础仍然稳固。

2. 中国在AI竞争中的角色演变

• 全球经济体系正经历从“中心—外围”格局的重构，中国已逐步进入中心圈层。
• 美国虽在AI领域占据先机，但中国通过开源模型（如DeepSeek、GLM5.2）实现快速追赶，避免了对美国技术的全面依赖。
• 中国的目标并非全面超越美国，而是防止AI被少数公司垄断，以工业体系优势维持全球竞争格局的有利态势。
• 过去一个月，这种趋势不仅未弱化，反而得到强化。

3. 大国博弈格局的边际变化

• 美国对伊朗的袭击与俄乌战局的演变，未打垮对手，反而削弱了美军的全球影响力。
• 美国在亚太地区对中国的施压受到牵制，中国安全战略形势有所改善。
• 地缘政治局势的不确定性对中国有利，但需警惕潜在风险。

4. 政策对资本市场的呵护

• 尽管大型科技企业IPO对市场带来短期压力，但政策依然注重长期支持，包括养老资金配置等。
• 政策逻辑未发生根本性变化，短期交易压力将逐步消退。
• A股整体下行风险有限，政策环境趋于稳定。

5. 全球大类资产配置判断

• 美债收益率：美国30年期国债收益率升至5.1%以上，反映市场对单极秩序可持续性的质疑。
• 美元地位：美元指数走强至101，是美联储在美元、美债、美股之间优先选择的结果，但牺牲了对美债和美股的维护。
• 黄金与原油：短期受美元强势压制，但中长期受美国单极秩序退潮预期支撑，进一步下跌空间有限。
• 人民币资产（A股）：在全球资产配置中最具吸引力，市场对其估值正在逐步提升。

关键信息

• A股市场仍处于“AI科技竞争”第一阶段，尚未进入风格扩散阶段。
• 中国在AI领域的进展削弱了美国科技巨头的盈利预期，对全球市场格局形成潜在影响。
• 中国领导人的多国访问与表态，显示其在国际事务中更加强硬与自信，可能为未来地缘政治格局变化埋下伏笔。
• 投资者应关注中国是否已实现“赢定”AI竞争，以及地缘政治标志性事件的出现。

风险提示

• 国内外经济政策不确定性：政策变动可能影响市场走势。
• 地缘政治风险：国际局势复杂多变，可能带来市场波动。
• 全球经济金融风险：全球经济复苏乏力，金融体系稳定性面临挑战。

投资建议

• 当前A股市场仍以AI、算力、存储等科技板块为主线。
• 养老资金配置需求增加，政策支持有助于市场长期发展。
• 随着地缘政治格局变化与AI竞争态势明确，市场或将进入风格扩散阶段，传统制造与消费企业有望获得重新估值机会。

报告信息

• 报告名称：《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》
• 发布日期：2025年12月30日
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：王涵
• 执业证书编号：SAC S0190512020001

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不全或不确定性无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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