20170808-申万宏源-食品饮料行业周报_旺季渐近茅台多举措稳价_珍惜每次像样的回调_15页_896kb

食品饮料行业周报总结（2017年08月08日）

核心内容

本周食品饮料板块整体表现不佳，下跌1.36%，跑输上证综指1.63个百分点，在申万28个子行业中排名第23。白酒板块跌幅较大，为-2.17%，而乳品板块则表现相对较好，上涨0.87%。在个股表现方面，涪陵榨菜、三元股份和古越龙山涨幅居前，分别为5.84%、4.43%和3.35%；好想你、汤臣倍健和今世缘跌幅居前，分别为-5.40%、-4.88%和-4.40%。

主要观点

1. 白酒板块：

   • 虽然本周下跌，但分析师认为这是短期回调，中长期仍具投资价值。
   • 高端白酒仍是稳定增长的代表，茅台通过增加基酒产能和与经销商稳价，确保旺季价格稳定，目前批价在1400-1500元之间。
   • 五粮液通过精细化运作和渠道下沉，批价稳中有升，预计2017年利润增长23%。
   • 泸州老窖通过产品结构优化，提升品牌价值，批价上涨，弹性与确定性兼具。

2. 次高端白酒：

   • 水井坊、山西汾酒和洋河股份被推荐，其中洋河股份因收入集中于低价位，次高端弹性尚不明显。
   • 山西汾酒在二季度改革后执行力增强，下半年增长点主要来自省内及河南市场。

3. 大众食品：

   • 调味品景气度最高，海天、中炬、恒顺、涪陵榨菜已完成提价，盈利能力提升，推荐中炬高新。
   • 乳制品行业稳定增长，伊利股份估值具有吸引力，预计2017年和2018年PE分别为20x和18x。
   • 肉制品受益于猪肉价格下降，双汇发展盈利将从二季度开始改善，估值为15x和14x。

关键信息

• 成本变动回顾：

  • 10省区生鲜乳平均价为3.41元/公斤，同比上升0.60%，环比上升0.30%。
  • 6月份奶粉进口均价为3010.73美元/吨，同比上升15.66%，环比下降5.42%。
  • 猪肉价格同比下降19.52%，环比下降0.33%；生猪价格同比下降24.68%，环比下降0.43%；仔猪价格同比下降25.69%，环比下降1.04%。

• 板块估值水平：

  • 食品饮料板块2017年动态PE为26.35x，溢价率67%，环比下降3.4%。
  • 白酒板块2017年动态PE为26.48x，溢价率68%，环比下降4.6%。

• 核心推荐：

  • 贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒、伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。

本周重要公告及新闻

• 维维股份：控股股东解除质押3000万股，董事会选举新董事长和总经理。
• 威龙股份：控股股东质押713万股，占公司总股本19.90%。
• 惠发股份：控股股东质押1740万股，占公司总股本14.50%。
• 克明面业：员工持股计划未完成，拟注销未行权的股票期权。
• 皇台酒业：因证券虚假陈述案，被判赔偿2311万元，拟抵押库存酒向银行借款。
• 黑芝麻：半年度报告显示营收增长27.42%，净利润增长29.35%。
• 黑牛食品：全资子公司获1.5亿元政府补贴。
• 盐津铺子：董事会董事候选人名单公布。
• 龙大肉食：公布2016年度权益分派方案。
• 加加食品：半年度报告显示营收增长1.48%，净利润增长1.36%。
• 口子窖：股东减持706万股，占公司总股本3.82%。
• 双塔食品：控股股东解除质押2893万股，占公司总股本29.48%。
• 汤臣倍健：转让有棵树8.65%股权，获2.94亿元，控股股东计划减持不超过430万股。
• 科迪乳业：非独立董事及总经理人选公布。
• 国窖1573价格体系：北京片区供货价为760元/瓶，团购价为820元/瓶，零售价为709元/瓶。
• 茅台经销商：陕西地区经销商承诺限购，确保零售价1299元。

下周重大事项

• 龙大肉食：召开股东大会，日期为2017年8月11日。

盈利预测与估值

• 贵州茅台：17年EPS为13.31元，18年EPS为17.00元，PE为27.9x和21.9x，评级为买入。
• 泸州老窖：17年EPS为1.37元，18年EPS为1.85元，PE为28.8x和21.7x，评级为买入。
• 山西汾酒：17年EPS为0.70元，18年EPS为0.95元，PE为42.8x和33.6x，评级为增持。
• 水井坊：17年EPS为0.46元，18年EPS为0.61元，PE为53.2x和34.9x，评级为买入。
• 伊利股份：17年EPS为0.93元，18年EPS为1.03元，PE为20.1x和18.0x，评级为买入。

投资建议

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，具有确定性增长。
• 次高端白酒：山西汾酒、水井坊，弹性较大。
• 大众品：调味品、乳制品、肉制品，受益于成本控制和结构升级。
• 推荐关注：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母等。

法律声明

本报告由申万宏源研究提供，仅供客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。