20250505-东吴证券-中文在线-300364.SZ-2024年及2025Q1季报点评_海外短剧高歌猛进_罗小黑动画电影值得期待_3页_480kb

中文在线2024年及2025Q1季报点评：

• 业绩表现：2024年公司营收116亿元，同比下降177%；归母净利润亏损243亿元，扣非归母净利润亏损27亿元。主要原因在于海外短剧业务推广及研发投入增加，该业务处于投入期。2025Q1收入23亿元，同比增长5%，但归母净利润仍亏损88亿元。
• 分业务情况：
  • 数字内容授权及其他业务：收入68亿元，同比降51%；毛利率245%，同比降223个百分点，主因版税及渠道成本快速增长（版税成本同比增314%）。
  • IP衍生开发业务：收入46亿元，同比降315%，成为营收下滑主因之一；毛利率461%，同比微增18个百分点，成本控制相对较好。
• 海外短剧进展：
  • 海外短剧平台Sereal+与UniReel覆盖100多个国家和地区，构建了剧本孵化至全球发行的全链路能力，开发超90部短剧；依托IP储备及AI技术，形成超1000部多语言短剧库。
  • 控股公司CMS 2024年营收291亿元，同比增长324%；销售净利润从24万元增至791万元，增长超31倍。
• 动画电影计划：
  • 国漫IP大电影《罗小黑战记II》已完成制作，计划2025年暑期在中国及海外市场发行；公司将借助全球网络进行推广，并通过“谷子”（周边商品）与潮玩、游戏、餐饮等头部品牌开展深度授权合作。
• AI业务发展：
  • AI大模型“中文逍遥”已发布20版本并通过网信办备案，推出英文版提升多语种内容生成能力；在中短篇小说创作及有声书生产（累计20万小时）等领域实现商业化应用。
  • AI漫画/动态漫实现付费连载，累计观看量达30亿次，制作超90部作品。
• 数据服务布局：
  • 积累超600TB高质量版权数据资源，与数十家头部大模型企业（包括央国企、互联网巨头等）建立合作，具备成熟的内容审核（AI+人工）和数据标注能力。

盈利预测与评级：

• 考虑海外短剧与AI业务投入期影响，调整2025-2026年归母净利润预测至9/14亿元，2027年预计36亿元。当前股价对应2025-2027年PE分别为182/117/43倍。公司因海外短剧先发优势维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、知识产权纠纷及海外业务拓展不确定性等风险。

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