深度报告-20221015-国元证券-艾隆科技-688329.SH-首次覆盖报告_全场景医疗物资智能化管理专家_正扬帆起航_22页_2mb

艾隆科技首次覆盖报告总结

核心内容

艾隆科技（688329.SH）是一家专注于医疗物资智能管理的公司，提供药品、耗材及其他医疗物资的智能化存储、分发、管理及传输服务。公司以发药机起家，逐步发展为全场景医疗物资智能化管理专家，覆盖医院、社区医疗机构、医药供应链企业等多个下游客户群体，其产品具有高效、安全、全面和智能的特点。

主要观点

• 行业空间广阔：我国门诊药房自动化渗透率约为20%，静配中心自动化尚处于初期阶段，市场增长潜力巨大。医疗新基建的推进显著提升了行业需求。
• 政策驱动：国家推动“智慧医院”建设、医疗信息化及“互联网+医疗健康”政策，为公司产品提供了良好的发展环境。
• 技术优势：公司依托物联网、大数据、自动化机器人等技术，打造“全院级、一站式”解决方案，直面行业痛点，提升效率和准确性。
• 市场领先：公司在门诊药房自动化领域市场占有率领先，2018年达28.5%，与健麾信息并列第一。公司客户覆盖数量从2018年的500家增长至2022上半年的922家，其中三甲医院覆盖数量增长显著。
• 财务表现强劲：2017-2021年公司营业收入CAGR为18.71%，扣非归母净利润CAGR为26.46%。2022年上半年收入同比增长27.23%，扣非归母净利润同比增长62.32%。公司盈利能力和成长性突出。

关键信息

• 收入增长：预计2022-2024年公司营业收入分别为5.36亿、6.99亿、9.04亿元，增速分别为37.73%、30.40%、29.33%。
• 净利润增长：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.28亿、1.70亿、2.22亿元，增速分别为33.60%、33.40%、30.38%。
• 产品结构：公司产品包括自动化药房、自动化病区、自动化物流、维保及技术服务等，其中自动化药房占比最高，2022上半年达83%。
• 研发投入：公司重视研发，截至2022年上半年已取得72项软件著作权和399项专利，其中发明专利176项，研发费用持续增长。
• 估值与投资建议：当前股价为44.99元，对应2022-2024年PE分别为27.20、20.39、15.64。首次覆盖给予“买入”评级。

行业前景

• 医疗新基建：2021年医疗新基建新签合同金额同比提升77.3%，预计到2025年将新增约123万张床位，推动行业快速发展。
• 市场渗透率提升：门诊药房自动化设备渗透率有望继续提升，静配中心自动化设备渗透率在部分城市快速上升。
• 应用场景多元化：公司产品不仅覆盖院内场景，还拓展至院外自动化药房、中药个性化智能制剂系统等新兴领域。

风险提示

• 市场增长不及预期：医疗机构自动化渗透率提升不及预期，新业务拓展不顺利。
• 行业竞争加剧：随着行业快速发展，竞争加剧可能导致价格下降。
• 政策风险：新政策或行业标准的变动可能对行业产生影响。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为5.36亿、6.99亿、9.04亿元，归母净利润分别为1.28亿、1.70亿、2.22亿元。
• 可比公司估值：公司PE低于可比公司平均值，具备配置价值，给予“买入”评级。

财务表现

• 收入结构：自动化药房是公司主要收入来源，占比较高，2022年上半年达83%。
• 毛利率：公司整体毛利率稳定，2022上半年为60.13%，预计未来将进一步提升。
• 费用率：管理费用率下降，销售费用率趋于稳定，研发费用率上升，总体费用率下降，提升净利率。
• 现金流：公司经营活动现金流良好，2022年上半年达51.12亿元，净利润持续增长，盈利能力和现金流健康。

品牌与客户

• 客户覆盖：公司覆盖医疗机构数量从2018年的500家增长至2022上半年的922家，其中三甲医院覆盖数量从300家增至484家。
• 品牌实力：公司客户复购率约30%，品牌力和产品力突出，多次获得行业奖项和荣誉。

技术与产品

• 产品线丰富：包括门急诊自动化药房、静配中心自动化药房、自动化物流、自动化病区等，满足多元化应用场景需求。
• 核心技术：公司掌握医疗物资智能管理领域的软硬件研发能力，多项技术具有领先优势。

市场地位

• 行业领先：公司在门诊药房自动化领域市场占有率领先，2018年达28.5%，处于行业竞争有利地位。
• 市场拓展：公司积极拓展院外应用场景，如城市中央药房、小微自助药房、中药个性化智能制剂系统等，提升市场覆盖率。

总结

艾隆科技凭借其在医疗物资智能化管理领域的深厚积累和丰富的产品线，正处于快速成长阶段。公司受益于政策支持、医疗新基建及行业渗透率提升，具备良好的市场前景和盈利能力。在手订单和客户覆盖持续增长，公司品牌力和产品力显著提升。预计未来三年公司营业收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级。