文化传媒行业游戏平台系列报告之日本主机产业启示：强大的盈利能力来自于产业链环节协同-20171117-川财证券-25页-2mb

日本主机产业启示：产业链协同与IP打造

核心内容概述

本报告分析了日本主机产业中索尼和任天堂的成功经验，指出其核心竞争力在于产业链协同与IP孵化。通过研究两者在游戏主机业务兴衰中的表现，为A股游戏企业提供投资思路。

主要观点

• 平台模式是成功的商业模式，但内容的孵化与质量才是企业核心竞争力。
• 游戏内容虽重要，但存在风险，游戏企业的核心在于保障供应链与渠道协同。
• IP是传统游戏厂商对抗游戏巨头的重要工具，任天堂通过线上与线下结合的方式扩大IP影响力。

关键信息

索尼：硬件底蕴深厚、供应链成熟、软件突围

• 索尼凭借光碟技术成功转型，PS1凭借其容量与3D效果的平衡，成为游戏电影化理念的代表。
• 成熟的供应链管理使索尼在生产成本、销售体系等方面具有优势，例如光碟生产周期短、游戏价格低。
• 权利金制度更优惠，吸引了大量第三方游戏厂商，丰富了游戏内容。
• 搭载划时代游戏《最终幻想7》，成为索尼成功的重要因素。

任天堂：产业链协同，拯救行业、拯救自己

• 任天堂规则的诞生，通过严格的品质审核与权利金制度，重新定义了行业标准。
• WiiU的失败与智能手机冲击，导致任天堂面临困境，但其仍坚持游戏性优先的策略。
• Switch的成功，打破主机与掌机界限，实现全年龄向覆盖，游戏内容丰富，销量增长迅速。
• 任天堂成为日本迪士尼，通过IP孵化、手游、手办与主题乐园等方式，持续扩大IP影响力。

产业链协同与IP打造的重要性

1. 平台模式是成功的商业模式，但优质内容的产出才是公司真正的核心竞争力。
2. 游戏内容的风险始终存在，但产业链协同能力能够降低风险并提升盈利能力。
3. IP是未来竞争的关键，任天堂通过线上与线下手段（如账号体系、手游、手办、主题乐园）扩大IP影响力。

A股相关标的

• 恺英网络
• 三七互娱
• 完美世界
• 昆仑万维
• 游族网络

风险提示

• 并购标的业绩不达预期
• 内生发展不达预期
• 政策风险
• 估值风险

图表目录（摘要）

• 图1：2016年全球十大游戏厂商
• 图2：主要游戏平台类型
• 图3：不同平台游戏开发费用
• 图4：各阶段主机售价及人均可支配收入
• 图5：现在主机都已能盈利
• 图6：任天堂权利金制度
• 图7：售价60美元游戏的利润分配
• 图8：PS1销量
• 图9：N64以卡带为游戏载体
• 图10：PS1以光碟为游戏载体
• 图11：索尼打开欧洲市场
• 图12：索尼权利金制度更优惠
• 图13：《最终幻想7》为PS1上销售量第二的游戏
• 图14：《最终幻想》系列极为畅销
• 图15：PS在容量及3D上的平衡
• 图16-18：《最终幻想7》、《最终幻想6》、《塞尔达》游戏画面
• 图19：任天堂游戏开发能力优秀
• 图20-25：雅达利事件、WiiU失败、任天堂市场表现
• 图26：WiiU销售数据
• 图27：任天堂毛利率高、费用率稳定
• 图28：任天堂员工少、产出高
• 图29：任天堂Switch硬件
• 图30-34：Switch销量、游戏开发、IP影响力
• 图35：育碧在Switch上的营收增长
• 图36-39：Switch用户结构、任天堂股价表现、估值情况
• 图40-41：A股游戏公司数据、海外游戏股估值

总结

索尼与任天堂的成功，归功于其产业链协同能力与IP打造策略。索尼通过光碟技术与成熟的供应链实现硬件与软件双重突破；任天堂则通过严格的内容控制与创新硬件设计，在竞争中保持优势。两者都展示了平台+内容的模式对盈利能力的支撑，也为A股游戏公司提供了可借鉴的发展路径。