20171117-川财证券-文化传媒_游戏平台系列报告之日本主机产业启示-强大的盈利能力来自于产业链环节协同_25页_2mb

强大的盈利能力来自于产业链环节协同

核心内容概览

本报告分析了日本主机产业中索尼和任天堂两家公司的核心竞争力，探讨其在游戏主机业务兴衰中的表现，并从产业链协同和IP打造的角度总结出对A股游戏公司的启示。

主要观点

• 平台模式是成功的商业模式，但核心竞争力在于利用平台优势孵化优质内容。
• 游戏内容虽然重要，但内容存在风险，游戏企业的核心竞争力在于保障供应链、渠道等产业链环节的协同。
• IP将成为传统游戏厂商对抗游戏巨头的重要工具，任天堂通过线上账号体系和线下手办、主题乐园等手段扩大IP影响力。

关键信息

索尼：硬件底蕴深厚、供应链成熟、软件突围

• 索尼凭借光碟技术的革新，推出PS1，成功取代N64。
• 成熟的供应链管理使索尼游戏制作成本更低、生产周期更短、销售体系高效。
• 权利金制度更优惠，吸引大量第三方游戏厂商加入。
• 搭载《最终幻想7》，成为PS1的代表作，推动其成为市场主导者。

任天堂：产业链协同，拯救行业、拯救自己

• 任天堂规则的建立（如权利金制度）确保了游戏质量，推动行业规范化。
• WiiU的失败与智能手机冲击导致其市场份额下滑，但公司仍坚持专注游戏性。
• Switch的成功：打破主机与掌机界限，支持多种游戏模式，通过IP扩展和账号体系扩大影响力。
• 任天堂的IP战略：通过手游、手办、主题乐园等多渠道扩大IP影响力，实现盈利增长。

日本主机产业启示

1. 平台模式是成功的商业模式，但优质内容才是核心竞争力。
2. 游戏内容有风险，但良好的产业链协同能降低风险，带来高盈利能力。
3. IP是长远发展的关键，可通过线上线下结合的方式扩大影响力。

A股游戏公司对标

• 相关标的：恺英网络、三七互娱、完美世界、昆仑万维、游族网络
• 参考路径：
  • 线上：建立账号体系，专注制作高质量游戏
  • 线下：推广手办、主题乐园等周边产品

风险提示

• 并购标的业绩不达预期
• 内生发展不达预期
• 行业估值偏高
• 政策监管风险

附录：图表目录摘要

• 图1：2016年全球十大游戏厂商
• 图2：主要游戏平台类型
• 图3：不同平台游戏开发费用
• 图4：各阶段主机售价及人均可支配收入
• 图5：主机市场已能盈利
• 图6-7：任天堂与索尼的权利金制度及利润分配
• 图8-10：PS1销量、N64与PS1性能对比
• 图11-14：索尼与任天堂的供应链及游戏内容优势
• 图15-17：《最终幻想7》《塞尔达》等游戏画面
• 图18-21：任天堂历史与WiiU的失败
• 图22-26：主机市场增长缓慢与WiiU表现不佳
• 图27-30：任天堂游戏开发能力与盈利能力
• 图31-34：Switch市场表现与IP扩展
• 图35-39：任天堂股价表现与估值
• 图40-41：A股游戏公司与海外游戏股估值对比

总结

本报告通过分析索尼和任天堂在游戏主机行业的表现，指出产业链协同与IP打造是游戏公司持续盈利能力的关键。索尼凭借光碟技术与成熟的供应链管理赢得市场，而任天堂则通过严格的内容控制与创新的硬件设计维持行业地位。任天堂在新时代通过Switch、手游与IP扩展实现业绩反弹，其成功经验为A股游戏公司提供了重要参考。