20171016-太平洋-宏昌电子-603002.SH-募投项目投产叠加产品涨价_打开未来成长空间_4页_726kb

宏昌电子 (603002) 总结

核心内容

宏昌电子是一家专注于电子级环氧树脂生产的公司，其产品广泛应用于电子、电气行业以及专用防腐涂料、复合材料等领域。公司目前是电子级环氧树脂的龙头企业，其产品具有高性能和环保特性，主要下游为覆铜板行业，客户包括金安国纪、超声电子、上海南亚等。

主要观点

• 产能扩张与产品涨价：公司募投项目投产后，总产能将从7.3万吨提升至19万吨，其中中高端产品占比高，有望受益于行业复苏和需求增长。同时，由于原材料价格上涨，特别是环氧氯丙烷和双酚A，推动环氧树脂价格快速上涨，公司业绩有望实现反转。
• 行业现状：环氧树脂行业存在严重的产能过剩，但近年来产能增速放缓，部分小产能企业退出市场，环保政策趋严，行业供需格局逐步改善。
• 投资评级：公司被首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 估值分析：公司2017-2019年净利润预测分别为0.65亿、1.20亿和1.70亿元，EPS分别为0.11元、0.20元和0.28元，对应PE分别为56倍、30倍和21倍。

关键信息

募投项目与产能提升

• 募投项目产能为11.7万吨，投产后公司总产能将达到19万吨。
• 募投项目中中高端产品占比高，有助于公司业绩提升。

产品与应用

• 主要产品为高性能、环保型环氧树脂，具有优良的绝缘性、防腐性、耐化性、耐热性和接着性。
• 应用于电子、电气行业的绝缘与封装，以及专用防腐涂料、复合材料等领域。
• 电子级环氧树脂占公司收入一半以上，主要下游为覆铜板行业。

行业环境

• 环氧树脂行业产能过剩严重，但近年产能增速趋缓，部分小产能企业退出市场。
• 环保政策趋严，行业整体供需格局逐步改善。

原材料与价格

• 主要原材料包括双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮，采购成本占比约85%。
• 今年下半年环氧氯丙烷价格从7600元/吨上涨至11000元/吨，推动环氧树脂价格从16000元/吨上涨至20500元/吨，涨幅接近30%。
• 价差从5000元/吨不到扩大到7000元/吨左右，公司盈利空间显著提升。

投资评级与估值

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：增持，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为0.65亿、1.20亿和1.70亿元，EPS分别为0.11元、0.20元和0.28元，对应PE分别为56倍、30倍和21倍。

风险提示

• 原油价格大幅波动可能影响原材料成本。
• 募投项目产能爬坡不达预期可能影响公司业绩增长。

图表说明

• 图表1：公司主营业务结构，显示电子级环氧树脂占收入比例较高。
• 图表2：环氧树脂、环氧氯丙烷、双酚A价格及价差变化，反映原材料和产品价格的上涨趋势。

联系信息

• 证券分析师：杨伟
  • 邮箱：yangwei@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030005
• 研究助理：张波
  • 邮箱：zhangbo@tpyzq.com

机构信息

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重要声明

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