20210831-中国银行-经济金融热点快评2021年144期_总第580期_德国通胀创十三年新高_欧洲央行货币政策或将微调_2页_214kb

德国通胀创十三年新高，欧洲央行货币政策或将微调

核心内容概述

2021年8月30日，德国发布最新通胀数据，显示8月调和消费者物价指数（HICP）同比上涨3.4%，消费者物价指数（CPI）同比上涨3.9%，均创下了自2008年以来及1993年以来的最高水平。作为欧元区经济核心国家，德国的通胀形势对欧洲央行的货币政策走向具有重要影响，引发了市场广泛关注。

主要观点

1. 德国通胀飙升源于暂时性因素

• 通胀数据创历史新高：德国8月HICP同比上涨3.4%，CPI同比上涨3.9%，均达到历史高点。
• 经济复苏推动需求反弹：德国经济复苏速度快于欧元区多数国家，带动了需求反弹。
• 结构性因素影响：半导体供应短缺、能源价格上涨、增值税政策调整等因素加剧了物价上涨。
• 能源价格推动通胀：能源HICP涨幅超过11.2%，但整体物价上涨尚未波及所有分项指标。
• 核心通胀相对可控：核心HICP水平仍处于稳定状态，未出现明显上行压力。
• 工资增长缓慢：2021年第二季度德国工资同比增速仅为1.9%，尚未形成通胀压力。

2. 德国央行对货币政策及央行角色持审慎态度

• 反对财政主导风险：德国央行认为央行不应大规模购买政府债券，以免模糊货币政策与财政政策的边界。
• 警惕PEPP成为永久性工具：德国主张在必要时果断退出紧急抗疫购债计划（PEPP），防止其长期化。
• 反对平均通胀目标：认为该目标在应对高通胀时存在“刹车迟滞”问题，难以及时将通胀降至目标区间。
• 坚持货币政策独立性：德国央行强调，央行不应参与气候政策，以保持其价格稳定目标的单一性与独立性。

3. 欧洲央行或调整PEPP节奏

• 通胀预期上升：欧洲央行预计8月欧元区通胀率将升至2.8%，远高于目标水平。
• 内部决策分化：通胀压力上升导致欧洲央行内部对货币政策方向出现分歧。
• 可能放缓PEPP购买速度：欧洲央行或在第四季度减少PEPP的购债规模，并于12月讨论退出计划。
• 维持宽松基调：尽管可能调整PEPP节奏，欧洲央行仍倾向于保持宽松货币政策，其正常化速度慢于美联储。

关键信息

• 通胀数据：德国8月HICP同比上涨3.4%，CPI同比上涨3.9%，创历史新高。
• 暂时性因素：低基数效应、需求反弹、能源价格、增值税政策调整等是当前通胀上升的主要原因。
• 德国央行立场：强调货币政策独立性，反对财政主导、平均通胀目标及央行参与气候政策。
• 欧洲央行动向：可能放缓PEPP节奏，但整体仍保持宽松，货币政策正常化速度慢于美联储。
• 市场影响：德国通胀数据引发对欧洲央行未来政策走向的讨论，尤其关注其是否将采取更紧缩的措施。

总结

德国通胀数据的飙升反映了欧元区整体经济复苏背景下，多重结构性因素对物价的影响。尽管当前通胀水平较高，但德国央行认为其更多是暂时性因素所致，未来有望回落。与此同时，德国央行对欧洲央行的货币政策调整持审慎态度，强调央行应保持独立性与单一目标。欧洲央行则可能在短期内放缓PEPP购债速度，但整体仍维持宽松政策，以应对通胀压力并支持经济复苏。这一分歧将影响欧元区未来货币政策的协调与执行。