20171227-申万宏源-债市日评_企业境外投资管理办法_发布_维持明年国际收支无压力的判断不变_4页_529kb

《企业境外投资管理办法》发布及2018年债市展望

核心内容

2017年12月26日，发改委发布《企业境外投资管理办法》（发改委令第11号），自2018年3月1日起生效。该办法对境外投资管理体系进行了细化和优化，强调全程监管，明确了投资主体、方式及活动范围，并调整了核准与备案的范围。此外，还推出了“境外投资管理和服务网络系统”作为监管平台，增强了对境外投资的监督检查手段。

主要观点

境外投资管理政策变化

• 投资主体与方式：明确非金融企业和金融企业均为投资主体，加强了对各类实际控制的境外企业的管理。
• 管理流程：保持先核准或备案、后项目执行的流程，但进一步强化了监管职责。
• 核准与备案范围：仅敏感类项目需核准，非敏感项目实行备案管理，取消了10亿美元以上项目需核准的规定。
• 监管手段：新增在线监测、约谈函询、抽查核实等方式，对企业境外投资形成更强监管压力。
• 预期影响：预计2018年企业对外投资资金流出将有所收紧，有利于改善国际收支状况，减轻资金面外部压力。

2018年国际环境展望

• 美联储加息：进入下半场，加息进程难超市场预期。
• 欧元区与英国：积极因素持续积累，紧缩可能性尚未被充分感知。
• 美元指数：缺乏趋势性上行动力。
• 欧元、英镑：有望一定程度走强。
• 人民币汇率：预计2018年稳中小幅升值 $2% -3%$，年底可能升至6.40-6.48区间。
• 金融市场影响：人民币汇率走势对债市影响非利空，明年债市主要受国内政策、资金面和经济基本面影响。

关键信息

利率债市场动态

• 国债收益率曲线：整体上行，3M、6M、3Y、5Y和10Y期限分别上行3.2bp、0.64bp、1.59bp、2bp和1.5bp。
• 国开债收益率曲线：3M和6M下行，3Y及以上期限上行。
• 非国开政策性金融债：6M和9M下行，其余期限上行。

资金面情况

• 央行操作：连续第三个交易日暂停公开市场操作，净回笼500亿。
• Shibor利率：隔夜、7天、14天期分别上行2bp、1.10bp、1.56bp。
• 质押式回购利率：R001小幅上行4.79bp，R007和R014大幅上行102.92bp和43.89bp。
• 交易所质押式回购：GC001大幅上行248.4bp，GC007和GC014分别上行39.5bp和31.5bp。

中短期票据市场

• 趋势：短升长降，1Y期限收益率上行，3Y和5Y期限收益率下降。

城投债市场

• 收益率整体上行，1Y、3Y、5Y期限分别上行0.50bp、2.13bp、1.95bp。

信用债成交监测

• 成交收益高于估值：如12川高速MTN2、17骨能80P003、17津物海80P002、17科伦80P003等。
• 成交收益低于估值：如14厦商投资、16珠矿02、17豫工01、17校店CP001、15禹畅达专项债等。

结论

《企业境外投资管理办法》的发布标志着我国对企业境外投资的监管更加严格和系统化，有助于提升资金使用效率和防范风险。结合2018年国际环境与国内经济基本面，预计债市将保持平稳走势，人民币汇率有望稳中有升，对金融市场整体影响偏中性。