20211204-光大证券-交通运输行业周报_国内疫情仍有反复_国外防输入压力持续加大_9页_645kb

交通运输行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月初交通运输行业的运行情况，重点围绕国内疫情反复对客运需求的影响、货运需求的恢复趋势、成本端变化以及投资建议与风险分析展开。整体来看，疫情对行业造成一定冲击，但部分领域如航空、航运、物流等仍呈现复苏迹象，行业价值重估可能性较大。

主要观点与关键信息

1. 国内疫情反复，客运需求小幅回升

• 10月客运需求环比小幅回升，但同比仍大幅下降，与2019年同期相比恢复程度有限。
• 10月全国旅客客运量同比下降32.2%，其中：
  • 铁路：下降8.9%
  • 公路：下降42.0%
  • 水运：下降15.7%
  • 民航：下降22.8%
• 10月旅客周转量同比下降21.8%，与2019年同期相比恢复程度不一。
• 非制造业PMI指数：11月环比下降0.1pct至52.3%，仍高于临界点，但疫情多点散发影响恢复速度。
• 社零增速：10月同比上涨4.9%，较9月提升2.1pct，恢复力度增强。
• 免税品进出口金额：10月同比下降47.4%，显示旅游消费受抑制。
• 入境游客：10月内地居民赴澳人数为30.1万人次，环比下降48.4%；港台地区、日本入境人次维持低位。
• 疫情外防压力：全球疫情反复，奥密克戎变异毒株扩散，外防输入压力持续加大。

2. 货运需求环比回升，制造业PMI改善

• 10月全国货运量同比上涨2.7%，环比增速提升。
• 货运周转量：10月同比上涨3.5%，环比由负转正。
• 制造业PMI指数：11月回升至50.1%，恢复至临界点以上，五大分项均有所改善。
• 工业增加值增速：10月同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，但尚未恢复至疫情前水平。
• 进出口增速：10月同比增长24.3%，比2019年同期增长34.5%，主要由价格上升驱动。
• 固定资产投资：1-10月累计增速为6.1%，两年平均增长3.8%，仍低于疫情前水平。

3. 成本端数据跟踪

• 7天回购利率：小幅震荡，未有明显波动。
• 五年期LPR：2021年11月未调整，保持平稳。
• 人民币兑美元汇率：小幅升值。
• 布伦特原油价格：大幅回落至70美元/桶以下，对运营成本形成支撑。

4. 行业表现与投资建议

• 交通运输行业指数：2021年第四十九周上涨2.5%，跑赢沪深300指数1.6pct。
• 子行业表现：
  • 航运、港口涨幅居前。
  • 机场、快递下跌。
• 投资建议：
  • 维持行业“增持”评级。
  • 推荐公司：南方航空、中国国航、中国东航、上海机场、顺丰控股。
  • 建议关注：春秋航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场、圆通速递。
• 主要逻辑：
  • 航空客运需求受疫情冲击，但成长逻辑和区位优势未变，未来有望价值重估。
  • 快递行业价格战缓和，监管加码可能带来行业格局重塑。

5. 风险分析

• 疫情持续时间超预期，可能继续拖累行业复苏。
• 宏观经济大幅下滑，导致行业需求下降。
• 中美贸易摩擦加剧，可能引发人民币汇率大幅波动。
• 原油价格大幅上涨，增加运营成本压力。

关键公司盈利预测与估值

总结

本报告指出，尽管疫情反复对客运需求造成一定抑制，但整体复苏趋势未变，特别是航空和机场公司仍具长期价值。货运需求在“双控双限”政策影响减弱后出现回暖，制造业PMI改善，工业增加值和进出口数据积极。人民币汇率小幅升值，原油价格回落对成本端形成利好。投资建议为“增持”，重点推荐南方航空、中国国航、中国东航、上海机场和顺丰控股，同时关注其他潜在标的。风险方面需警惕疫情持续、宏观经济下滑、汇率波动和油价上涨等因素。