20140429-安信证券-食品饮料行业_周报-短周期看_白酒第一波估值修复行情可能结束_20页_902kb
报告摘要
2014年4月29日食品饮料行业分析总结
核心内容概览
- 白酒板块：短期估值修复行情可能结束，但全年来看，优质白酒估值依然偏低，建议逢低布局。
- 食品板块：整体表现不佳，但部分公司如伊利股份、贝因美和南方食品表现较好，有增长潜力。
- 市场走势：上周A股综指下跌2.82%，食品饮料行业下跌4.88%，白酒板块跌幅为4.54%。
- 行业动态：伊利股份与腾讯战略合作，五粮液推进体制改革，洋河股份布局互联网。
- 原料与产品价格：原奶价格回落，猪肉价格持续下跌，白糖和大豆价格较平稳。
主要观点
白酒板块
- 短期估值修复行情：白酒行业一季报发布后，业绩不佳导致市场情绪受挫，缺乏行业层面催化剂，短期内估值急涨式行情可能性不大。
- 长期投资价值：优质白酒估值依然便宜，是避险选择。建议在大幅回调后布局。
- 推荐组合：贵州茅台、洋河股份、五粮液、伊利股份和贝因美。
食品板块
- 伊利股份：作为行业龙头，原奶价格回落有助于业绩改善，国际化和产业链整合为其发展提供动力，与腾讯合作增强市场竞争力。
- 贝因美：受益于“单独二胎”政策及国产奶粉扶持政策，股权激励为其未来发展注入动力。
- 南方食品：成熟袋糊产品稳健发展，新品黑芝麻乳开局良好，值得关注。
关键信息
一周市场表现
- A股综指：下跌2.82%
- 食品饮料行业：下跌4.88%
- 白酒板块：下跌4.54%
- 个股表现：黑牛食品领涨12.75%，洽洽食品和三元股份跌幅居前，分别下跌12.64%和10.95%
原料价格监测
- 主产区生鲜乳价格：4.21元/公斤，连续九周持平或略降，同比上涨23.1%
- GlobalDairyTrade乳蛋白粉价格：7824美元/公吨，环比下降7.3%，同比上涨2.8%
- 全脂奶粉价格：3990美元/公吨，环比下降1.1%，同比下降23.9%
- 猪肉价格：19.59元/公斤，连续十七周下跌，同比下跌9.9%
- 大豆与白糖价格：国内大豆现货价格上涨0.4%，同比下跌7.3%；白糖价格上涨0.5%，同比下跌14.9%
产品价格监测
- 白酒终端价格：酒仙网53度飞天茅台售价980元，环比持平；52度五粮液售价749元，环比上涨2.7%
- 葡萄酒终端价格：张裕优选解百纳恢复98元，其他品牌如王朝、长城和拉菲传奇小幅降价
- 啤酒终端价格：青岛冰纯和喜力啤酒分别上涨18.5%和30.4%
- 液态奶价格：整体稳定，贝因美上涨7.7%，惠氏启赋下跌11.1%
风险提示
- 淡季价格下滑超预期
- 白酒行业竞争超预期
- 系统性风险
- 食品安全问题风险
行业与公司要闻点评
- 伊利股份与腾讯战略合作：利用双方优势资源，在市场、媒体、技术、平台等方面进行深度合作，形成O2O闭环，增强市场竞争力。
- 70个新西兰代工奶粉品牌或“消失”：中国对进口奶粉监管趋严，影响部分品牌，利好国产奶粉龙头。
- 五粮液体制改革：优化经销商体系，提升市场灵活性，有助于行业良性发展。
- 洋河股份布局互联网：通过电商平台和自建O2O模式，拓展新通路，提升品牌影响力。
重点公司盈利预测及动态回顾
| 公司名称 | 营收（百万元） | EPS（元） | PE | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|
| 伊利股份 | 53596（2014E） | 1.71（2014E） | 21 | 买入-A |
| 黑牛食品 | 776（2014Q1） | 0.19（2014Q1） | 61 | 增持-B |
| 山西汾酒 | 6269（2014E） | 1.11（2014E） | 14 | 中性-A |
| 贵州茅台 | 33353（2014E） | 15.47（2014E） | 11 | 买入-A |
| 恒顺醋业 | 3.21亿元（2014Q1） | 0.31（2014Q1） | 50 | 中性-A |
| 洋河股份 | 15258（2014E） | 4.36（2014E） | 12 | 买入-A |
| 承德露露 | 3.70亿元（2014Q1） | 0.26（2014Q1） | 31 | 增持-A |
| 南方食品 | 3.70亿元（2014Q1） | 0.27（2014Q1） | 47 | 增持-A |
| 张裕A | 43.21亿元（2014Q1） | 10.48亿元（2014Q1） | 15 | 增持-A |
一周板块投资建议
- 推荐组合：贵州茅台、洋河股份、五粮液、伊利股份和贝因美
- 白酒板块：短期估值提升可能性小，但全年来看仍有投资价值，建议关注优质白酒的回调机会
- 食品板块：伊利股份、贝因美和南方食品表现较好，建议关注其未来增长潜力
图表展示
- 图1：重点跟踪公司盈利预测表
- 图2：重点跟踪公司动态回顾
- 图3：重点跟踪公司动态回顾（续上表）
- 图4：重点跟踪公司动态回顾（续上表）
- 图5：食品饮料板块上周下滑4.88%
- 图6：食品饮料板块上周PE(TTM)为17.10X
- 图7：子板块上周普跌
- 图8：各子板块上周PE(TTM)
- 图9：食品饮料板块重点公司上周涨跌幅
- 图10：食品饮料板块近期股价走势
- 图11：食品饮料板块近期PE(TTM)走势
- 图12：食品饮料板块近期PB走势
- 图13：生鲜乳和牛奶价格走势
- 图14：新西兰出口至中国乳制品金额走势
- 图15：国际MPC70浓缩乳蛋白粉价格走势
- 图16：国际WMP全脂奶粉价格走势
- 图17：主产区生鲜乳平均价格走势
- 图18：新西兰出口至中国乳制品金额走势
- 图19：国际MPC70浓缩乳蛋白粉价格走势
- 图20：国际WMP全脂奶粉价格走势
- 图21：全国猪肉平均价格走势
- 图22：全球大麦实际市场价格走势
- 图23：国内大豆现货价格走势
- 图24：国内花生批发价格走势
- 图25：中国白糖价格指数走势
- 图26：国内灰底白板包装纸出厂价格走势
- 图27：中国玻璃价格指数走势
- 图28：国际钢铁价格指数（CRU）走势
- 图29：白酒终端价格监测
- 图30：葡萄酒终端价格监测
- 图31：啤酒终端价格监测
- 图32：液态乳品终端价格监测
报告联系人
- 苏青青：分析师，SAC执业证书编号：S1450514020001，邮箱：sugq@essence.com.cn，电话：021-68765076
- 张龙：报告联系人，邮箱：zhanglong2@essence.com.cn，电话：021-68763897
- 王园园：报告联系人，邮箱：wangyy7@essence.com.cn，电话：021-68765661
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