20130416-宏源证券-开创国际-600097.SH-近看政策扶持_远看产业延伸_17页_653kb

开创国际公司深度报告总结

核心内容

开创国际（600097）是我国远洋捕捞行业的龙头企业，公司拥有11艘金枪鱼围网捕捞船、5艘竹荚鱼拖网捕捞船及1艘运输船，总吨位达5.16万吨，船队规模位居国内第一、国际领先。公司主要业务涵盖金枪鱼和竹荚鱼的捕捞，同时通过产业链延伸拓展食品加工领域，以提升业绩的稳定性与增长空间。

主要观点

金枪鱼业务表现良好

• 业务量价齐升：公司金枪鱼捕捞业务在2012年第三季度实现主营业务扭亏为赢，得益于新增5艘金枪鱼围网捕捞船，总吨位接近上市时注入船队的总吨位。
• 产能提升：新增渔船设备先进，提升了实际生产能力，且通过租赁新船替换老旧船队，进一步增强作业能力。
• 毛利率回升：金枪鱼业务毛利率触底回升，受益于规模效应，单船盈亏平衡点下降，提升了盈利能力。

竹荚鱼业务面临挑战

• 渔场资源衰退：竹荚鱼捕捞业务受智利渔场资源萎缩影响，捕捞量连年下降，导致公司陷入亏损。
• 产能转移：公司积极开拓南极磷虾、毛里塔尼亚外海、格陵兰岛及法罗群岛等后备渔场，以缓解竹荚鱼业务的不利影响。

政策扶持与产业链延伸

• 财政补贴：公司业绩在短期内主要依赖国家财政补贴，包括增值税、关税、所得税优惠及燃油补贴等，成为业绩的稳定器。
• 产业链延伸：公司计划向食品加工领域延伸，通过布局国内加工市场，提高附加值和盈利能力。

关键信息

公司业务结构

• 金枪鱼捕捞：主要在中西太平洋区域进行围网捕捞，产品主要用于制作金枪鱼罐头，销往欧美及部分国内市场。
• 竹荚鱼捕捞：主要在东南太平洋的智利沿海区域进行拖网捕捞，产品主要用于鱼粉及部分鲜销，主要消费地为非洲。

财务预测与估值

• 盈利预测：2012-2014年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.66元、0.69元。
• 目标价与估值：公司目标价为16.00元，对应2012年26.02倍市盈率（PE）。

行业背景

• 世界远洋捕捞发展缓慢：全球渔业资源萎缩，捕捞量自2004年后持续下降。
• 我国远洋捕捞优势：受益于成本优势（尤其是劳动力成本），我国远洋捕捞行业快速发展，成为全球海洋捕捞的重要参与者。

船队情况

财务分析

财务指标（2009A-2014E）

财务预测

风险因素

• 渔获价格大幅下降：可能导致公司业绩下滑。
• 渔场渔讯低于预期：影响捕捞量和盈利能力。

投资建议

• 投资评级：首次给予增持评级，目标价为16.00元。
• 评级标准：未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%。

总结

开创国际在金枪鱼捕捞业务上表现出色，受益于产能扩张和行业景气回升，毛利率和盈利能力稳步提升。而竹荚鱼业务因渔场资源衰退，面临挑战，公司正积极拓展其他渔场以缓解压力。公司业绩在短期内依赖财政补贴，但未来有望通过产业链延伸至食品加工领域，实现更稳定的增长。盈利预测显示，公司未来三年的EPS将逐步上升，估值合理，具备投资价值。