商贸零售行业动态分析：11月CPI同比上涨4.5%，爱婴室区域扩张如期挺进深圳-20191215-安信证券-21页_900kb

文档总结

核心内容

1. CPI数据及对超市行业的影响

   • 11月CPI同比上涨4.5%，涨幅比上月增加0.7个百分点，其中食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%。
   • 猪肉价格同比上涨110.2%，对CPI上涨贡献约2.64个百分点。
   • 预计2020年一季度CPI或继续上行，超市行业同店增速与CPI高度相关，但需关注CPI上涨对同店增长及利润率的影响。
   • 建议关注超市行业龙头，如永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

2. 爱婴室区域扩张与业绩增长

   • 爱婴室于12月7日开业深圳龙岗星河店，标志着其正式进入广深区域。
   • 截至9月30日，公司门店数量达270余家，预计12月新增20余家门店，2019年全年新增70-80家直营门店。
   • 2020-2021年公司将保持展店提速，加密华东、下沉东南、开辟西南和珠三角城市群，预计业绩进入高速增长通道。
   • 公司计划增加辅食、大众定位纸尿裤等自有品类，提升自有品牌占比，优化盈利能力。
   • 实施股权激励计划，绑定核心管理层与业务骨干，推动公司长期发展。

3. 淘宝11月化妆品销售数据

   • 外资高端品牌表现强劲：资生堂、雅诗兰黛、海蓝之谜、欧莱雅、宝洁、爱茉莉太平洋等品牌销量和GMV均实现显著增长。
   • 国产品牌分化明显：珀莱雅、丸美股份表现突出，珀莱雅线上增速达49%，丸美股份线上增速达54%。
   • 部分品牌表现不佳，如恋火、御泥坊、韩后等，需关注其线上渠道及新品推广效果。

4. 投资建议

   • 推荐超市龙头：永辉超市、家家悦、红旗连锁等，受益于CPI上涨及行业整合。
   • 重点推荐化妆品国货崛起龙头：珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等，增长强劲且确定性高。
   • 稀缺母婴零售商爱婴室：预计2020年业绩对应20-25xPE，同店增长与展店提速将驱动估值切换。
   • 建议关注低估值板块：苏宁易购、天虹股份等，以及受益黄金价格上涨的珠宝板块：老凤祥、周大生、豫园股份。

主要观点

• CPI上涨趋势延续：11月CPI同比上涨4.5%，主要受食品价格上涨影响，尤其是猪肉价格同比上涨110.2%。预计2020Q1CPI仍可能上行，对超市行业同店增长及利润率有积极影响。
• 超市行业受益CPI上涨：超市行业同店增速与CPI相关性较强，且费用端较为刚性，同店增长对利润率有正向作用。但需关注猪价上涨对猪肉销售额增长的抑制效应。
• 爱婴室展店提速：公司持续拓展市场，进入西南、珠三角，预计2020-2021年展店将保持高速，提升业绩增长。自有品牌战略和股权激励计划有助于提升公司竞争力和盈利能力。
• 化妆品行业分化加剧：外资品牌表现强劲，国产品牌中珀莱雅、丸美股份增长显著，但部分品牌如恋火、御泥坊等表现不佳。线上渠道增长成为重要驱动力，但需警惕线上增速放缓及新品推广不及预期。
• 投资逻辑：建议结合公司基本面及CPI边际改善进行选股，重点推荐行业龙头及高增长潜力企业，同时关注低估值板块和受益于黄金价格上涨的珠宝板块。

关键信息

• CPI数据：11月CPI同比上涨4.5%，环比上涨0.4%。
• 爱婴室展店：截至9月30日，门店达270余家，预计12月新增20余家，2019年全年新增70-80家。
• 淘宝化妆品销售：外资品牌增长显著，国产品牌分化加剧，珀莱雅、丸美股份表现突出。
• 投资标的推荐：
  • 永辉超市（601933）：目标价10.50元，买入-A评级。
  • 家家悦（603708）：目标价30元，买入-A评级。
  • 红旗连锁（002697）：目标价10元，买入-A评级。
  • 丸美股份（603983）：目标价78.11元，买入-A评级。
  • 珀莱雅（603605）：目标价104.06元，买入-A评级。
  • 天虹股份（002419）：目标价13.25元，买入-A评级。
  • 南极电商（002127）：目标价14.75元，买入-A评级。
  • 苏宁易购（002024）：目标价12.30元，买入-A评级。
  • 周大生（002867）：目标价25.75元，买入-A评级。
  • 爱婴室（603214）：目标价55.44元，买入-A评级。

风险提示

• 宏观经济风险：消费疲软、经济下行可能影响行业整体表现。
• 行业竞争加剧：龙头展店不及预期、电商分流、线下竞争等。
• CPI波动：若CPI大幅下行，可能对超市及消费类企业产生负面影响。
• 公司运营风险：如供应链建设、门店拓展、自有品牌推广、新品市场接受度等。

公司动态

• 永辉超市：拟参与认购宝龙商业管理控股有限公司股份，投后占比约1.5%。
• 苏宁易购：LAOX将不再纳入合并报表，成为关联方，预计支付商品采购款项不超过10亿元。
• 爱婴室：推出MAX会员，提升消费者粘性及复购水平，加码线上销售。
• 珀莱雅：股权激励限制性股票回购注销，业绩表现超预期，线上增长显著。
• 家家悦：日照首店进驻东港区万达广场，展店提速，省内及省外扩张值得期待。
• 红旗连锁：展店提速，毛利率上升，费用率管控良好，业绩稳健增长。
• 华熙生物：护肤品业务增长强劲，技术、成本、产业一体化优势显著，成长潜力大。
• 上海家化：多维渠道调整，管理效率优化，品牌布局立体，盈利稳步提升。
• 老凤祥：黄金价格上涨，国企改革推进，加盟店下沉三四线城市，助力发展。
• 周大生：门店扩张潜力大，产品矩阵丰富，估值优势明显。
• 天虹股份：展店加速，数字化降本提效，轻资产扩张推进，治理结构优异。
• 苏宁易购：与LAOX合作，整合资源，打造全场景零售格局。
• 南极电商：1-9月GMV增长60%，中长期成长空间可期。
• 其他公司动态：包括并购、股权激励、投资设立子公司、门店开业、股权划转等。

行业动态

• 麦德龙：入驻贵阳印象城，布局西南市场，推动本地化发展。
• 淘集集：因资金问题并购失败，面临破产清算或重整，引发商家维权。
• 口碑饿了么：与聚划算战略互通，推出百亿补贴，与拼多多竞争加剧。
• 每日优鲜：商品下单9个月未发货，引发消费者投诉，生鲜电商管理问题凸显。
• 盒马：南京仙林学则路店开业，第200家门店，布局更多城市。
• 罗森：泰州首店开业，计划未来两三年拓展至50家，布局江苏市场。
• 考拉海购：引入1万个全球商家，推动进口业务增长。
• 拼多多：推出“新品牌联盟”，培育100家销量过亿的家纺企业，推动新制造与新消费联动。
• 京东到家：双十二销售额增长显著，低线城市消费潜力释放。
• 行业整合与扩张：多家公司推进并购、合资、门店扩张等，布局新市场与新渠道。

市场回顾

• 商贸零售板块：本周涨幅0.77%，在申万28个行业中排名第22位。
• 个股表现：南宁百货、汇嘉时代、王府井涨幅居前，兰州民百、小商品城、南极电商跌幅居前。
• 板块趋势：珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁板块涨幅各异，部分个股表现亮眼。

投资机会

• 超市龙头：受益于CPI上涨及行业整合，推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
• 化妆品国货：珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等表现强劲，成长性高。
• 母婴零售：爱婴室展店提速，自有品牌占比提升，估值切换可期。
• 低估值板块：苏宁易购、天虹股份等值得关注。
• 珠宝板块：受益黄金价格上涨，老凤祥、周大生、豫园股份等具备增长潜力。