20250822-国泰期货-Morning_Insight_August_22,_2025_10页_864kb

报告摘要

金融衍生品市场研究报告摘要（2025年8月22日）

核心市场观点与分析：

大宗商品市场

** soybean: 豆油价格受美国EPA预计此周五对小型炼油厂豁免申请作出“混合包”投票结果以及市场传闻中国可能动用储备采购美豆影响，大幅上涨，带动SOYABEAN价格上涨。
出口成本支撑逻辑和被动跟随逻辑主导国内油粕市场表现，短期国内外价差扩大。
此后走势取决于成本和基差报价变动。
Coke/Coking Coal:
- 焦煤焦炭价格前期上涨源于对反“内卷”政策抑制供应的预期，影响国企央企这一主要供应方。
- 但近期上涨动力减弱，核心逻辑发生变化。
- 政策密集发布期结束、宏观情绪降温以及交易所出台限仓增费措施抑制投机热情，对冲基本面支撑。
- 实际供应仍较高，拍卖价格下跌、失败率增加、上游煤矿恢复补库，表明基本面走弱。
- 唐山地区限产政策将于本月底开始实施，进一步承压焦煤需求。
- 焦炭方面，第七轮涨价后期货与现货将收窄基差，但钢厂利润承压和复产推迟基差，对价格上行接受度降低；焦煤下跌也削弱了焦炭的成本支撑。
- 多空博弈下，市场归于基本面，预计开启振荡调整行情趋势。
Copper:
- 价格波动性收缩，但下方支撑逻辑清晰。
- 宏观面等待鲍威尔Jackson Hole讲话，谨慎情绪浓厚。
- 基本面：精铜与废铜价差跌破盈亏线，进口亏损延续，原料紧张；复产力度有限，理论需求旺季临近，暂时仍有补库意愿；国内库存处于同期低水平；东南亚升水走强，可能反映区域性消费端复苏。
- 交易策略上，单边方向需谨慎，倾向略偏多；期权可考虑尝试做多波动率，若鲍威尔明确信号降息预期，可能引发快速升波。

PTA:

*   趋势性方向判断上，观望10-1、8-1跨月价差为佳。
*   博亚湾化工惠州基地PTA装置意外停机预计影响约半月，贡献日内涨幅。
*   备货心态旺盛，全产业链去库表现良好，供需转入偏紧格局是大概率事件。
*   下一个重要关注在于10-1月间价差。
*   单边基差亦是重要观察点。尽管华南货源偏紧，基差涨幅受限。
*   明年投产新装置（众和能化）带来供应扰动预期，继续看好8-1和10-1之间价差策略。

期货市场动态

（图表省略）
主要指数期货（如IF、IH、IC、SS）和国债期货跟踪（TF、T、TS）显示，虽然各合约持仓规模仍处于年内偏高水平，但不同期限结构和品种之间的分歧可能仍在。

重要宏观与产业资讯

**政策动态：**中国启动跨境融资绿色/低碳转型专项债试点工作，助力绿色投资吸引全球资本流入；外贸领域稳规模优结构信心持续释放，挑战下依然增速；7月电力消费量达近1万亿千瓦时，同比增长8.6%，其中工业、基建、三产、居民消费均体现出不同程度的增长，尤其是高温天气推升居民用电。
**数据前瞻：**8月27日将公布工业企业利润数据、8月31日将公布PMI，预计将反映制造业景气度和企业盈利压力。

免责声明（概要）： 本分析可能主观判断，依赖观点未必不变，不构成具体投资建议。期货市场具有高度风险，请独立决策并自担风险。详细风险及法律条款参见报告末尾。

展开完整摘要