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天泽信息收购有棵树，布局跨境出口业务总结

核心内容

天泽信息（股票代码：300209）于2017年9月14日发布收购有棵树的预案，拟以34亿元的价格收购其99.9991%的股权，采用发行股份及支付现金相结合的方式。此次收购旨在拓展天泽信息在跨境电商出口领域的布局，借助有棵树在跨境出口业务中的供应链、海外仓储等优势，结合自身物联网技术，实现业务协同和资源整合，提升整体竞争力。

主要观点

1. 天泽信息的业务拓展

• 天泽信息成立于2000年，2011年在深交所上市，主要为高端装备制造、现代农业、交通物流等行业提供物联网技术解决方案。
• 公司已形成智能制造、现代农业、公共事业与流通、海外及投资四大业务群，通过横向拓展和外延并购（如商友集团、远江信息）实现业务快速增长。
• 2016年公司实现营收7.24亿元，同比增长145.80%；归母净利润9,737.66万元，同比增长5,437.08%。

2. 有棵树的业务及业绩表现

• 有棵树成立于2010年，2016年在新三板挂牌，专注于跨境出口业务，主要通过eBay、亚马逊等平台销售商品。
• 2016年有棵树实现营收24.86亿元，剔除进口业务后营收为15.04亿元，同比增长133%；归母净利润为1.05亿元，同比增长63%。
• 有棵树SKU数量超过10万个，活跃供应商超过4,000家，辐射终端消费者遍及100多个国家及地区。

3. 收购后的协同效应

• 天泽信息将通过收购有棵树，实现其在物流仓储、供应链管理方面的优势与有棵树的跨境电商出口业务结合，提升整体运营效率。
• 有棵树承诺2017-2019年扣非后净利润分别不低于2.1亿元、3.25亿元和4.25亿元，若实现将显著提升天泽信息的业绩。
• 天泽信息拟募集不超过13亿元配套资金，用于跨境电商物流仓储产业园建设、中东电商平台及海外仓储建设等。

4. 行业前景与竞争格局

• 2016年中国跨境电商出口市场交易规模达5.4万亿元，其中B2C市场交易规模为0.92万亿元，同比增长约20%。
• 跨境电商出口行业格局分散，尚无明显龙头，未来随着新兴市场的发展，行业整合趋势将增强。
• 有棵树在跨境出口业务中具备一定的竞争优势，其产品SKU多样、物流体系成熟、信息化系统完善。

5. 盈利预测与估值

• 由于天泽信息尚未完成收购，盈利预测暂不考虑有棵树的承诺利润。预计2017-2019年天泽信息净利润分别为1.50亿元、1.72亿元和1.85亿元，对应EPS分别为0.51元、0.59元和0.63元。
• 考虑备考数据，预计2017-2019年备考净利润分别为3.6亿元、4.97亿元和6.1亿元，备考EPS分别为0.72元、1.04元和1.27元。
• 给予“增持”评级，基于其在跨境电商领域的布局及行业增长潜力。

关键信息

• 收购方式：发行股份及支付现金，总作价34亿元，其中股份支付占比87.61%，现金支付占比12.39%。
• 交易后股权结构：天泽信息总股本将增至约3.26亿股，孙伯荣仍为实际控制人，持股比例为32.45%。
• 配套融资：拟募集不超过13亿元，用于跨境电商相关基础设施建设。
• 财务指标：2016年天泽信息净利润为9700万元，净利润率13.4%；2017年预计净利润为1.50亿元，净利润率15.9%。
• 估值指标：2017年PE为44.95倍，PB为3.17倍，显示公司估值合理，具备成长性。

风险提示

• 重组进程受阻；
• 传统业务对业绩增速的影响；
• 跨境电商行业竞争加剧。

结论

天泽信息通过收购有棵树，积极布局跨境电商出口市场，借助有棵树的供应链和海外仓储优势，结合自身物联网技术，有望实现业绩的快速增长。尽管面临一定的行业竞争和重组风险，但公司具备较强的业务协同能力和行业增长潜力，给予“增持”评级。