20210220-天风证券-非银金融行业点评_有序放宽个人资本项目下业务限制_或将利好港交所及头部券商_2页_311kb

非银金融行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国外汇管理局关于有序放宽个人资本项目下业务限制的政策动向，重点探讨了其对香港交易所和头部券商的潜在影响。政策旨在促进中国居民的海外资产配置，并推动境内券商在外汇业务领域的试点与拓展。

主要观点

1. 个人资本项目下业务限制放宽

• 取消年度购付汇额度限制：境内个人参与境外上市公司股权激励计划将不再受年度购付汇额度限制，简化了相关流程。
• 扩大便利化额度：境内个人在年度5万美元便利化额度内可开展境外证券、保险等投资，为居民提供更多的海外投资渠道。
• 现状与影响：目前境内个人无法直接参与境外证券投资，只能通过QDII间接参与。政策放宽将有助于提升居民海外资产配置能力，推动资金流向境外市场。

2. 证券公司外汇业务试点推进

• 试点目标：支持实力较强的券商开展跨境业务，包括结售汇、外汇账户管理、境内外汇划转等。
• 试点规则：将制定合理的跨境额度、业务种类及资金管理规则，以促进证券公司业务多元化和国际化。
• 现有资质券商：目前仅有国泰君安、中信证券、华泰证券、招商证券和中金公司具备结售汇业务资质。

关键信息

1. 香港市场受益

• 南下资金流入：2021年1月，港股通南下资金超过3106亿港元，环比增长416%。
• ADT提升：2021年1月，香港市场ADT（代币交易量）为2457亿港元，同比上升136%，较2020全年ADT（1295亿港元）提升90%。
• 估值提升：上述数据是推动香港交易所估值提升的重要因素，政策放宽预计将进一步增加市场活跃度和资金流入。

2. 头部券商受益

• 业务增长：若政策落地，境内个人可通过境内券商进行换汇交易境外证券，利好拥有结售汇资质的券商。
• 收入来源：券商将获得股票经纪和兑汇佣金收入，可能分食部分海外互联网折扣券商的市场份额。
• 风险管理：政策将有助于券商构建完整的固定收益业务产品体系，协助客户进行汇率等风险管理。

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 香港交易所：预计受益于南下资金流入和市场活跃度提升，投资评级为买入。
  • 招商证券：拥有结售汇资质，有望获得增量业务收入，投资评级为增持。
  • 中金公司：具备跨境展业能力，有望在外汇业务试点中受益，投资评级为买入。
  • 中信证券：同样具备结售汇资质，投资评级为买入。

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期：政策实施可能受到监管审批、市场接受度等因素影响。
• 行业竞争加剧：随着更多券商参与外汇业务，市场竞争可能加剧。
• 跨境资金流动风险：政策放宽可能导致资金流动波动，需关注汇率波动及监管风险。

投资评级体系

作者信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 罗钻辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110518060005，邮箱：luozuanhui@tfzq.com

行业走势图

资料来源：贝格数据

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