20160814-申万宏源-策略一周回顾展望_低PE_补涨后_阴跌_将取代_平头_成为有预期差的判断_15页_804kb

2016年8月14日申万宏源策略总结

核心内容

2016年8月14日的申万宏源策略报告指出，当前市场正经历从“平头”到“阴跌”的结构性转变。随着全球债市预期变化、财政政策逐步取代货币政策、CPI预期上行等因素，市场风险偏好下降，利率债市场出现回调风险，同时股市面临系统性不稳定性上升。

主要观点

1. 全球债市与利率预期

• 全球债市反映过度悲观的经济增长预期和过度乐观的低通胀预期。
• 财政政策逐渐取代货币政策，导致长端利率可能上行。
• 美股和港股走强不代表“全球RiskOn”逻辑，反而可能增加市场不稳定性。
• 9月后CPI可能拐头向上，若出现单月环比超预期，可能引发通胀预期上修，进而影响利率债市场。

2. A股市场风险

• A股价值股补涨行情可能延续，但需警惕市场结构恶化。
• 恒大举牌带动房地产和价值股走强，但短期涨幅过大可能抑制增量配置。
• 央行货币政策执行报告强调防风险，降准空间有限，货币政策仍偏宽松。
• 下半年需关注钢铁行业债务重组、汇率约束、国际政治环境变化等下行风险。

3. 中期市场判断

• “阴跌”取代“平头”成为市场新常态，市场波动加剧，投资者需警惕结构性风险。
• 2016年8月市场走势与2015年12月类似，市场整体赚钱效应下降，需谨慎应对。

关键信息

一、重点行业评价

1. PPP模式

• 财政部推动PPP项目，总需求超过10万亿。
• PPP模式推动行业集中度提升，项目盈利能力增强，企业账面现金流改善。
• 推荐具备资源背景和工程总承包能力的环保与建筑企业，如兴源环境、葛洲坝、铁汉生态。
• 广联达、太极股份受益于PPP带来的IT采购需求，分别推荐29X和28X的PE。

2. 转基因作物

• 国务院推动转基因玉米、大豆产业化，利好麦草畏行业。
• 扬农化工作为行业龙头，未来两年有望成长为全球麦草畏龙头，维持“增持”评级。
• 2016年全球麦草畏需求预计增长，扬农化工产能有望扩张，预计未来两年产能增加2万吨。

二、重点个股评价

1. 铁汉生态（300197）

• 调整盈利预测，预计16-18年净利润分别为5.2亿、7.28亿、10.2亿。
• 公司在流域治理和海绵城市领域优势明显，具备较强的PPP执行能力。
• 产品结构优化带动毛利率提升，轨交型材项目投产将带来新的利润增长点。

2. 中工国际（002051）

• 维持盈利预测，预计16-18年净利润分别为12.93亿、16.16亿、19.36亿。
• 公司在环保领域布局广泛，受益人民币贬值，海外接单能力增强。
• 重点推荐其环保业务发展和国际化进程，维持“买入”评级。

3. 明泰铝业（601677）

• 2016年上半年净利润同比增长43.13%，受益于产品结构升级。
• 高精度铝板带项目逐步投产，轨交型材项目预计2017年达产。
• 调整盈利预测，上调2017年PE至30X，短期目标价22.5元，上涨空间超40%。

三、其他股市相关报告

1. 货政宽松与通胀预期

• 央行二季度货币政策执行报告显示流动性合理平稳，但真实利率仍偏高。
• CPI短期平稳，但四季度有望回升至2%以上，PPI跌幅收窄，年底或转正。
• 需警惕英国脱欧对全球经济的影响，货币政策仍需适度宽松。

2. 印度GST改革对资产配置影响

• 新GST改革有望中期提振印度经济增长，降低货运成本，促进市场一体化。
• 对制造业形成减税效应，有利于“印度制造”推进。
• 长期看，印度债券具备配置价值，但需警惕税率调整可能带来的通胀压力。

3. 利率走势与国债收益率

• 10年期国债收益率跌破2.7%，创2009年以来新低。
• 利率下行由资产荒、风险偏好下降、流动性宽松等因素推动。
• 预计未来10年期国债收益率将降至1.7%-2.1%，利率周期仍有下行空间。

风险提示

• 利率债回调风险：若财政政策主导利率走势，可能引发长端利率上行。
• 汇率风险：人民币贬值压力可能持续，影响外资配置。
• 政策风险：财政货币政策天平变化可能影响市场预期。
• 个股风险：部分价值股短期涨幅过大，可能抑制增量资金入场。

未来展望

• 市场可能进入“阴跌”阶段，投资者需警惕结构性调整带来的波动。
• 价值股补涨行情或持续，但需关注市场结构变化对增量资金的影响。
• 需密切关注CPI走势、利率债市场变化、汇率波动及政策调整。

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